2022年7月4日

劉紹文料恒指今季22600見頂

恒生指數和滬深300指數在今年第二季分別微跌0.6%和升6.2%，雙雙跑贏歐美主要股市。滙豐金融服務亞洲投資策略主管劉紹文表示，中資股復甦故事動聽，暫時仍然是環球股票資金的避風港。不過，他提醒，歐美通脹未見頂，經濟進一步轉差的風險增加，有機會波及到內地經濟復甦，屆時環球投資風險胃納將會下降，港股難獨善其身，預料恒指第三季呈先高後低走勢，22600點或是第三季的頂部水平。

復甦故事動聽中資股非便宜

內地新冠疫情緩和，中央推出的多項穩經濟政策逐漸顯效，同時對科網企業監管鬆綁，A股和港股在5月及6月表現明顯轉好。劉紹文稱，市場對下半年內地經濟復甦有一定期望，形容中資股復甦故事十分「好講」，相信第三季初段依然能吸引到資金買入中資股。然而，投資者應慎防中資股由現時的人氣交易（popular trade）變為擁擠交易（crowded trade），一旦中資股轉勢，跌勢恐甚急，「當有少少事不及預期，大家便會沽得好快。」

「東升西降」是近期的投資主調。劉紹文認為，美股已進入熊市，加上通脹問題，「西降」屬毋庸置疑，但對「東升」的看法則有懷疑。他說：「不會用『東升』來形容，因中資股估值已不是非常便宜，同時歐美通脹和經濟衰退的擔憂進一步轉壞，將會影響包括內地和香港的經濟，在這個環境下要某一市場繼續上升，是太過樂觀，能走穩已算非常好。」

他又提到，滬深300指數自4月尾由低位累漲近兩成，達到技術性超買水平，今年的預測市盈率也升抵14.5倍，較過去5年平均市盈率高14%。

8月業績期恐成大市轉捩點

由於滬深300指數與恒指走勢的關連度在今年高達80%，劉紹文估計，當A股回調，港股也會受拖累。他預期，港股在第三季呈先高後低走勢，由升變跌的轉捩點較大機會是企業在8月份公布中期業績之時。

倘若企業盈利未符市場的高預期，或企業管理層給予第三季業績指引反映經濟復甦受阻，便會觸發大市回調。

除了公司業績外，他建議投資者留意近兩個月有多達920億元人民幣淨買額的「滬深股通」，以及淨買額達1000億元的「港股通」，會否出現資金撤離跡象。

勿對歐美加息及通脹太樂觀

劉紹文稱，恒指目前預測市盈率為11.4倍，惟考慮到現時環球市況低迷，要企穩在過去5年平均市盈率11.7倍之上、即相當於22600點並不容易，應視此水平為港股在第三季的頂部，「不敢說一定不會突破（22600點），但要企得穩是困難。」

內地經濟正在復甦，但歐美各國仍受高通脹困擾，經濟衰退風險驟增。劉紹文指出，該行預計美國的通脹會持續上升，到9月消費物價指數（CPI）升抵9.4%才見頂，而歐羅區CPI會在7月漲至8.7%達到高峰。

通脹猛於虎，惟劉紹文說，市場對聯儲局會重新放慢加息步伐的預期過分樂觀，並因而相信通脹問題能在短時間內解決。他提醒，對加息和通脹過度樂觀的情緒正是股市的潛在風險，當歐美經濟較預期再惡化，內地經濟和中港股市將受衝擊。

採訪、撰文：吳永強

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