2022年4月4日
港股今年首季累挫近6%,季內恒指更一度下插最多19%至萬八點附近。在年初接受本報專訪時已預警港股第一季有機會大跌的滙豐金融服務亞洲投資策略主管劉紹文認為,港股第二季雖有進一步反彈空間,但提醒後市仍四面楚歌,來自西方的滯脹風險和北方的監管風險更加不能忽視。
劉紹文在今年初已提到,恒指首季或要下試20500點,其後在俄羅斯和烏克蘭爆發衝突後,把目標下調至最悲觀約18950點,最終恒指在季內低見18415點。展望今季,他預期恒指或進一步彈升到23200點至24700點區間,相當於今年預測市盈率11.3倍至12倍,與過去10年的預測市盈率均值11.8倍相近。
欠利好消息 難彈足整季
劉紹文表示,港股今季走勢料只屬「反彈市」,而且不代表升勢可以維持一整季,暫時未見有特別正面因素能令港股明顯走高。他稱,「反彈不一定行足整季,到了目標價容後再算,但以估值計要再高於24700點,其實不易達到。」
部分投資者擔心港股回升後會再度掉頭下試低位。劉紹文指出,在3月中旬大冧市時,恒指預測市盈率罕有降至8.8倍,相信若果沒有其他突如其來的壞消息,港股今年的底部已經出現。他建議投資者可用恒指過去10年平均的底部區間約9.5倍至9.9倍作為參考,相當於在19700點至20500點料已具支持。
科網體品股跌幅大值博
他提到,在反彈市中,看見指數到價後便要離場獲利,建議投資者可博跌幅較大的主流板塊重拾升勢,包括科網、汽車、手機、生物科技和體育用品股,也可留意受惠本港疫情緩和的本地地產股。同時應加入較具防守性的高息股,例如內銀股和中資電訊股,以及受惠商品價格向上的石油股和煤炭股。
儘管劉紹文估計港股今季有望反彈,但他形容港股仍四面楚歌,潛在風險不少。其中,投資者要注意來自西方的滯脹和北方的監管風險。
內外四大風險不容忽視
美國2年期和10年期國債孳息早前出現倒掛,預示經濟大有機會陷入衰退,加上歐美通脹持續高企,滯脹風險悄然增加。劉紹文稱,滯脹的條件仍未完全滿足,例如歐美失業率和經濟沒有急劇惡化,不過滯脹風險已愈來愈令市場擔憂。他說,由於香港不太感到通脹壓力,或會令投資者掉以輕心,惟若歐美滯脹風險升溫,股市將大幅下行,港股屆時難獨善其身,「加息及高通脹推高實質利率,令股市估值收縮,而經濟放緩影響企業盈利,對股市更是雙重打擊。」
至於來自北方的監管風險,他指在去年起一直持續,市場原本預期已達尾聲,但近日又有內地監管政策推出,投資者只好繼續要求更高的風險溢價。
另外兩大風險是企業盈利預測下行壓力和中概股除牌預期。他提到,分析員似乎仍未能量化包括俄烏地緣政治、本港疫情和環球通脹等負面因素對企業盈利的影響,至今只下調恒指盈測約3%,當中更有兩個百分點是因恒指換馬和調整成份股權重造成,實際上,市場只調低指數盈利1%,可見盈測有進一步下調風險。
另一風險是中概股在美國被除牌,他稱,恒指現時較首批中概股被美國列入預定除牌名單前,高出逾1000點,顯示投資者已預期中美審計問題將可解決,倘若談判出現阻滯,恐會拖低大市。
採訪、撰文:吳永強
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