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2017年3月6日

滙率措詞改變暗示人幣可貶

除了GDP增長目標外,市場另一關注焦點,在於中國人民幣滙率政策,國務院總理李克強昨形容人民幣政策時,措詞明顯出現變化,「堅持滙率市場化改革方向,保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。」這與2016年的表述大為不同,去年措詞是「繼續完善人民幣滙率市場化形成機制,保持人民幣滙率在合理均衡水平上基本穩定。」

保持國際地位穩定

中信銀行(國際)首席經濟師兼研究部總經理廖群認為,2016年的表述主要是針對人民幣兌美元的滙率要基本穩定,但自去年以來,中國已強調不可單看人民幣兌美元的貶值,而是要參照人民幣兌一籃子貨幣的滙率。他認為,最新講法是重申要參照兌一籃子貨幣,因為美國加息已是定局,問題是加多少和多快,中國現時希望保持人民幣兌美元貶值幅度,是小於其他貨幣兌美元貶值幅度。

彭博經濟研究表示,新表述是為提高滙率靈活性創造空間,中國不再承諾保持人民幣滙率「水平」的穩定,而只是致力讓它在全球貨幣體系中佔據穩定「地位」,背後原因可能是美國加息預期急劇升溫,聯儲局主席耶倫已明言本月加息可能合適。

聯儲局舉動將縮小中美兩國之間的利率差距,令人民幣滙率受壓,並再引發資本外流。彭博指人行有幾個應對方法,包括將基準利率上調至與聯儲局保持一致,或允許人民幣自由浮動,但兩者都不太可能實施;彭博估計中國積極採取權宜之計,包括使用定向工具引導市場利率上升(中期借貸便利和逆回購),動用外滙儲備遏止人民幣貶值,以及加大對資本外流的控制力度。中銀香港(02388)副董事長兼總裁岳毅預計,未來人民幣滙率在增強彈性的同時,保持在合理均衡水平上基本穩定。

 

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