2021年7月22日

微盟七連跌 市值蒸發130億
強調監管制度無大變 績後適時回購

內地收緊平台經濟監管，市場憂慮電商平台可能不再提供消費者敏感的個人資料予商戶，包括收件人姓名、電話、地址等，或使商戶更難接觸客戶，拖累廣告、電商、物流等行業。微盟集團（02013）連日遭市場狂沽，股價已連跌7個交易日，累挫35%，市值蒸發逾130億元。微盟昨天再跌10.2%，收報9.82元，創8個月新低，股價更較2月高位33.5元累瀉逾七成。微盟昨晚發公告，強調不知悉有對公司商業前景造成重大影響的監管制度改變，並指會在公布中期業績後適時回購。

微盟昨晚表示，不知悉過去數周股價波動的原因，強調運作一切正常，對發展前景抱有充分信心，截至昨日董事會不知悉有任何可能對公司商業前景產生重大不利影響的監管制度或商業生態改變。微盟又提到，目前正處於中期業績刊發前的靜默期，會關注市場情況，待公布業績後選擇合適時機回購股份。

市場憂商戶更難接觸消費者

美銀證券指出，微盟暴跌可能基於市場關注其DTC（direct-to-consumer，直接面向消費者）營運模式日後發展，若電商平台向商戶隱藏消費者個人資料，商戶將難以聯絡客戶並轉化為私域流量。

該行認為，微盟主要通過3種模式吸納流量，一是客戶在線下實體店掃描二維碼，成為該商戶的微盟店會員；二是線上廣告，如微盟的目標營銷；三是產品送遞，客戶掃描包裹中的推廣卡。美銀證券相信，監管風險對上述吸納新客的方式影響較少，因為接觸面較窄，而且取決於用戶。該行重申微盟「買入」評級，但目標價由27元下調至23元，並降低今明兩年訂戶收入預測4.1%及4.7%，料訂戶付費及數碼媒體收入將較低。

另一重點為廣告收入，富瑞表示，關注廣告公司可能無法從平台取得用戶個人資料，而目標營銷需要藉廣泛的用戶行為來達到，料廣告模式略有不同，可能在獲得用戶同意後讓用戶自行填入個人資料。

富瑞指出，據其對行業習慣的了解，平台已禁止向第三方提供用戶個人資料；而廣告公司可基於用戶共同特徵提供目標營銷，例如年齡、收入水平、教育程度等；用戶行為又可通過手機型號、操作系統來收集。富瑞認為，電商和物流行業已採用了保障私隱的加密賬單，據報抖音將在8月推出同類措施，對行業而言並非新事物。

內地媒體近日報道，抖音電商稱為確保抖店消費者和商家的數據安全，8月1日起，抖店平台將對抖店訂單中的消費者隱私訊息進行加密，即抖店商家將無法看到訂單中的姓名、手機號碼及完整收貨地址。

摩通調低目標價至20元

對於阿里（09988）、騰訊（00700）將互相開放生態系統的傳聞，摩根大通認為，微信可能開放予淘寶或天貓，對微盟的財務影響難以量化，但相信微盟主要下行風險在於微商城的客戶需求可能受損。而微盟股價大跌，摩通估計是基於監管收緊，但內地整體互聯網行業情緒較差，以及其SaaS業務的增長動力、虧損擴大、研發投資沉重的憂慮。摩通亦調低微盟的目標價，由22元降至20元。

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