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2020年3月23日

信安:優先證券質素高具抗逆力

疫情升溫觸發環球資產市場大幅波動,債市近期嚴重走資,連優先證券也無法幸免。不過,分析指出,作為股債混合工具的優先證券主要由歐美金融機構發行,資產質素一般較高息債穩健,承受衝擊的能力亦相對較大。

多由歐美銀行險企發行

優先證券是一種次級固定收益證券,資本結構級別次於優先債券,但高於普通股。

優先證券主要來自歐美國家,市場上多達八成的優先證券都是由銀行或保險公司等金融機構發行,當中不少發行目的都是為了增強資本,以滿足監管機構要求。

近期環球央行落力「放水」,但未能完全平息環球流動性憂慮,全球股債淪為投資者提款機,即使優先證券也不例外。以標普美國特別股指數(S&P U.S. Preferred Stock Index)為例,年初至上周五(20日)累計跌幅逾兩成。疫情惡化下,難免令人擔心作為優先債券主要發行人之一的保險公司,資產質素大幅轉差。

信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉指出,感染新型冠狀病毒肺炎的死亡率目前約3%,因此疫情對保險公司直接影響暫時未算太大。

信貸息差中長線趨收窄

她相信,短時間內包括優先證券在內的債券,息差有機會進一步擴闊,惟優先證券資產質素穩健,將有助對沖其下行壓力。陳曉蓉說,「低息環境下投資者對高息資產的需求,將繼續帶動資金流向優先證券。」

在環球央行「放水」下,隨着疫情未來緩和,優先證券的信貸息差中長線將有很大收窄空間。

優先證券經常被拿作與高收益債比較,因兩者派息相若。陳曉蓉解釋,「優先證券的不同之處,在於基金經理下調了對資本結構的要求,藉以尋找投資機會。」這是優先證券發行人本身信用評級較高,但仍能派發高息的原因。以信安的優先證券基金為例,截至1月底止,基金投資組合中有85%資產都是由銀行、保險公司及公用機構發行的優先證券,基金最大持股是由英國萊斯銀行及AXA發行的優先證券。

採訪、撰文:余倩敏

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