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2019年11月19日

穆真 神州最前線

人行曲線減息 後向還看通脹

自從總理李克強及中國人民銀行第三季度貨幣政策執行報告,均表明要加強逆周期調節後,人行昨天竟在4年來首次調降逆回購利率5個基點,雖旁證經濟下行壓力持續加大,但更預示人行將啟動新一輪減息周期以刺激經濟,同時有信心不至令「豬通脹」進一步升溫。

雖然只是「曲線減息」5個基點,但已令A股全線反彈0.9%至1.1%不等,特別是滬指終能重上2900點關口之上,只可惜成交未能配合,僅得3642億元(人民幣.下同);反映觀望情緒依然,相信是觀望周三(20日)貸款市場報價利率(LPR)每月一次的報價結果,即會否跟中期借貸便利(MLF)利率同步下調5個基點,以及中美首階段貿易協議能否最終簽訂,化解兩國貿易的不明朗。

市場上仍對人行在昨天(18日)開展1800億元7天期逆回購操作時,將OMO(公開市場操作)利率由2.55厘下調5個基點,至2.5厘的真正動機,有不同猜測。因為繼11月5日人行下調MLF利率5個基點,至3.25厘後,昨天又將OMO利率亦下調5個基點,是否預示人行進一步寬鬆?

翻查過往紀錄,這次OMO利率調降極可能只是跟隨11月5日MLF利率的調降。此外,過去一段長時期,人行都將一年期MLF(最新利率為3.25厘)與7天期OMO利率(昨天下調後為2.5厘),兩者的息差保持在75個基點;因而昨天OMO利率忽然作出逾4年來首次下調,主要就是有上述考量,即要令兩個利率調整的息差及節奏保持一致。其背後思維正是隱含着人行對利率曲線管理;換言之,周三當LPR報價時,對應下調5個基點,至4.15厘,可謂已毫無懸念,但會否減幅甚至高達10個基點,目前暫仍難下定論。雖然上述下調OMO利率,只是對早前MLF利率下調的滯後慣性跟隨,但之後是否減息周期的開啟,則仍要視乎通脹會否加劇,以至經濟下行速度是否放緩。

中央目前除了在貨幣政策上發力外,總理李克強近期則較多在推動基建加快發展方面着力。他在昨天召開的「南水北調後續工程工作會議」上,研究部署後續工程和水利建設等工作,再次坦承當前經濟有下行壓力,正是希望藉南水北調後續工程這項功在當代、利在千秋的重大工程,適時推進東、中線後續工程建設;拉動有效投資、穩定經濟增長及增加就業,從而止住經濟下行壓力。

對如何籌措天文數字般的工程資金,李克強要求要創新籌資、建設、運營、管理等機制,要求地方政府專項債資金要向這方面傾斜;並引導金融機構加大中長期貸款支持,並吸引更多社會資本參與水利工程建設運營。

不過,內地目前經濟發展上的最大「隱患」之一,卻是一利生一弊。以昨天A股市場走勢中,國家主席習近平早前特別召開政治局集體學習時提出的區塊鏈概念,經炒作過一段日子後迅即低迷,昨天又在盤中異動,收市時有深大通、易聯眾、天夏智慧等5隻個股升10%漲停,反映投資者繼續追入。

區塊鏈的核心技術由哈希算法、非對稱加密、P2P通信等組成,這些技術基本都發源於美國,但據稱目前在後續研發上,中國並不落伍,因而近期再吸引到資金的買進。只可惜是據官媒央視報道,原來近期借「區塊鏈」名義設騙局大增,亂象叢生更令人擔憂,且相當部分涉及虛擬數字貨幣,業界已呼籲應加快推進相關立法加強監管及防範。

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