港交所研建債券資訊系統
利用大數據AI 助內地企債精準定價

中國債市正逐步開放予國際投資者，雖然不少機構投資者有意買入國內的公司債，但債券評級等交易配套與國際標準仍有落差。據了解，港交所（00388）正研究通過大數據及人工智能，幫助搭建一套債券資訊系統，為投資者提供更多有關國內公司債的資訊，助債券更準確定價。

國內評級機構「鬆手」

現時內地已有多間國產評級機構，但營運水平與國際評級機構相比，仍存在差別，更有個別國產評級機構遭中證監責令整改。國際結算銀行早年曾發表研究報告指出，中國評級機構給予國內債券發行人的評級大多為「AAA」及「AA」水平，但國內企業於海外發債時，國際評級機構給予的評級往往較其內地評級低6至7個等級（notches）。

港交所行政總裁李小加提到，不少國內企業發債的成本高昂，主要由於投資者對中國公司債的信用分析及信用存有戒心，故不願持有中國公司債。因此，港交所正計劃通過大數據及人工智能等科技，搭建債券資訊系統，為投資者提供更多國內公司債的資訊。

屬初步構思暫無具體計劃

李小加表示，「靠數據、靠人工智能、靠各種自動系統作分析，在沒有人及沒有宏觀情況控制下，能夠通過自下而上體系把數據收集起來，給投資者一種新方式來評價公司的債信及不同公司之間的債信，令其能更科學更精準定價。」他補充，有關構思仍處非常初步階段，暫未有更多具體計劃公布。有市場人士估計，由於現時在港從事信貸評級服務，需要向證監會取得俗稱10號牌的「提供信貸評級服務」牌照，故相信港交所不會直接提供評級服務。

具國內背景的評級機構聯合國際首席執行官何昊洺認為，考慮評級時不止着眼財務數字，亦會考慮非量化因素，例如與公司管理層面談，公司企業管治水平等，「數據捕捉不到這些」。他續說，除了歷史數據外，評級機構亦會為受評級公司進行財務展望分析，在信用評級一併反映。他相信，港交所數據庫只有歷史數據，故可評估範圍會較一般評級機構小。

富達國際亞洲固定收益投資總監陳詠詩直言，投資者若能取得更多資訊，有助了解債券發行人的情況。她舉例說，富達亦有內部的信用評級團隊，除了參考國際及國內評級機構評級外，亦會參考內部評級結果。

問及會否感到國內評級機構與國際評級機構的水平有差距，陳詠詩稱雙方在研究公司的角度各有不同，如國際評級機構會較針對公司及相關細節，而國內評級機構則會較注重整體行業及經濟發展情況。她亦提到，國內債市發展相對較晚，故國內評級機構起步亦較遲。

採訪、撰文：吳永強、黃翹恩