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2019年4月12日

穆真 神州最前線

資金狂沽 A股恐墮調整黑洞

「二師兄」(孫悟空為大師兄,豬八戒為二師兄,意指豬肉價)發威,令三月通脹重上「二字頭」的百分之二點三,年內恐將衝擊百分之三目標紅線,令降存款準備金率機會減低;加上央行連續十六個交易日未作逆回購操作,令隔夜拆息昨天再大漲四十五點七個基點,至二點七三五厘,短短幾日拆息抽升一厘有多,觸發「A股黑洞」。

主板滬指昨天大挫百分之一點六,失守三千二關,創一個月以來最大跌幅。經昨天急速調整,特別是前期急漲的白酒股跌得最慘重,其中五糧液連續第十個交易日遭「北水」淨賣出,昨天更創「深股通」單日最大淨沽售,達二十二點四億元;單是過去七天,五糧液被「北水」狂拋逾五十四億元,若高沽低揸這個理論符合近日走勢,豈非預示今年來累積升幅達三至四成的A股,有可能將掉入調整的黑洞?

雖然昨天的CPI數據引發通脹憂慮,但與通縮「兩害」取其輕,即使通脹再上漲至百分之三左右,目前的貨幣政策相信仍足以應對。特別是PPI由二月的百分之零點一,反彈至三月的百分之零點四,符預期,反映農曆新年後中央加大基建投放力度,令鋼鐵、水泥等價格轉強;加上一月中起分兩次降準合共一厘,刺激房地產以至各項需求等回暖。如今經濟下行壓力揮之不去,即使經濟再度微熱以至重新有些微通脹,相信中央高層理應還可「容忍」。

回顧過去,中央一直高度關注「二師兄」的豬肉價格,因為在文革前後的一段日子,民間曾流行有「要吃糧,找(趙)紫陽」民謠,但歷次民間躁動,卻與能否吃上豬肉這麼純樸簡單的基本訴求有密切關聯。因而令高層一直引以為戒的是,「豬肉貴,動亂生」。但時移世易,目前豬肉價貴,亦有其他肉類替補,也可從外國輸入,因而「二師兄」的殺傷力已不如從前。

雖然昨天A股因有通脹壓力而急挫,但市場卻憧憬央行最快下周仍有降準可能,主因是自三月二十日以來,央行指流動性「合理充裕」,已連續十六個工作日暫停任何逆回購操作。但貨幣市場利率整體繼續大幅飆升,考慮到下周四(十八日)起將是企業繳稅高峰期,估計四月的稅收約一點三五萬億元人民幣,若透過繳稅回收流動性,將令資金面臨進一步收緊,保守預計或令下周起的資金利率再收緊約二十個基點。此外,下周三(十七日)還有三千六百七十五億元人民幣MLF(中期借貸便利)到期;同時每月月中亦是地方債發行繳款時點,在這幾種因素疊加下,均可能誘使央行降準。稍令人擔憂的是,上周央行還因為一則網上「央行降準」的假新聞,報備公安要求追緝造謠炒作者,而昨天A股忽然單日轉向大跌,莫非市場中人已打賭央行下周降準的機會不大。

一唱(好)百和,一沉百踩,早已是目前內地市場的真實寫照。但在眾多券商唱好之際,有望成為今年來港股IPO集最多達九十八億港元的申萬宏源集團(06806),其分析師預計,在下一波經濟周期到來時,中國經濟可能因此更加健康,但指下半年「浮華盡退」,A股七月可能出現最大回調。

七月是否真的浮華褪去,還有三個月才能驗證,但放在眼前的,今天又有一個「黑洞」——昨天因國旗、國徽被指不合規;黑洞圖片有「版權爭議」,昨晚又被新華社刊文指「打着版權保護幌子做起生意,怕是不太合理」,更且今天將有三點八八億股限售股上市流通,以視覺中國昨天收市價二十八元人民幣計,解禁市值逾百億元,這個「黑洞」真不小!

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