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2019年1月16日

穆真 神州最前線

信貸數據亮麗 難掩債市地雷

經歷內地12月外貿差勁數據震散中、港、美股市後,內地昨天安排發改委、財政部、人民銀行3個部委多位官員宣示將有減稅降費、定向寬鬆、加大基建投資以至加快推出第四批100家以上國企混改試點;再配合年內首次全面降準第一輪落地,釋放7500億元人民幣長期資金,人行更逆回購1800億元人民幣。在如此眾多利好消息交織下,投資者亦把國務院總理李克強日前表示的今年「經濟下行壓力加大」提點忘記,尤其是農曆新年前例必大炒的白酒白馬股,配以發改委點名獲得政策扶持的工業互聯網概念股雙雙爆升,令中港兩地股市上演報復式反彈狂歡。

人行副行長朱鶴新昨早在新聞發布會上已率先披露去年全年新增人民幣貸款16.17萬億元,按年增長2.64萬億元人民幣,多增量是2017年同期的3倍。若這還不算是「大水漫灌」,起碼也算「中水」。

及至A股收市後,人行公布去年12月新增人民幣貸款有1.08萬億元,社會融資規模增量則多達1.59萬億元人民幣,雙雙遠勝預期;至於12月M2貨幣供應按年增8.1%,較歷史最低增速及前一個月微升0.1個百分點。

雖然去年社融存量為200.75萬億元人民幣,增速僅為9.8%,續刷新有數據以來最低值;2018年社融規模增量累計為19.26萬億元人民幣,比前年少3.14萬億元人民幣。但人行強調,由於適度增加中長期流動性供給,增加了銀行支持實體經濟的資金來源,因而令流動性基本可傳遞至實體經濟。

更重要的是,人行指出2018年房地產貸款增速平穩回落,全年新增6.45萬億元人民幣;同時對小微企信貸支持力度加大,亦令到小微企貸息略有回降。

不過,在此風光背後,經濟學家鄧海清卻指12月中長期貸款仍很差,甚至居民中長期貸款也出現回落,因而認為12月人民幣貸款存在虛高。

而在較預期理想的信貸數據下,伴隨的卻是頻頻爆出信貸或債券實質違約事件。康得新(002450.SZ)被內地傳媒形容為「2019債市第一顆大雷」,指的是康得新公告,指流動資金緊張,未能按約定籌措足額兌付資金,應於15日兌付的10.4億元人民幣本息未能足額償付,已構成實質違約。由於康得新股價14日已跌5.3%,昨天再跌停,收報6.46元人民幣,據稱有27隻基金重倉持有該股,令持有康得新債券的債券型基金及涉股基金均可能由昔日持有「大牛股」變為「地雷股」。

幸好中央目前的政策既可說是「精準調控」,亦可視作漁翁撒網。發改委副主任連維良披露,下一步將加大國企混改力度,在前三批50家試點基礎上,加快推出第四批100家以上試點。

與此同時,為借助2022年北京冬季奧運會契機,國家體育總局及發改委昨天發布《進一步促進體育消費行動的計劃(2019-2020年)》通知,要使2020年全國體育消費總規模達1.5萬億元。怪不得昨天國企混改概念及體育概念板塊亦雙雙炒高。

另一方面,央企在內外經濟下行壓力加大下,亦沒遭殃變「殃企」;去年實現營收29.1萬億元人民幣,按年增10.1%;實現利潤總額1.7萬億元,按年升16.7%,收入與利潤均獲雙位數增長的歷史最好水平。而且去槓桿、減負債成效明顯,截至去年底,央企平均資產負債率降至65.7%,按年降0.6個百分點。假若這回真的可以重回「國(企)富民(企)強」局面,相信可頂住經濟下行壓力。

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