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2017年8月31日

穆真 神州最前線

「三行」放榜印證春江鴨神功

滬指升穿3300點大關後,過去兩個交易日均只能窄幅上落。要不是人民幣忽然轉強,在岸及離岸價昨天更一度分別升破6.59阻力,同創14個月新高,令受惠人仔升值的航空板塊以至資源股大漲支撐,相信A股亦將難逃見高套現境況。

更有趣的是,AH股昨天出現強烈背馳外,A股的內銀更是高開低收;收市後,「工農中」三大龍頭公布上半年業績,除中行(03988)表現超強勝預期外,工行(01398)、農行(01288)的表現均差強人意,印證內地「春江鴨」確有近水樓台的神功。

由於內銀板塊被視為「百業之母」,且聯同「兩桶油」的盈利,基本上佔據整體3361家上市公司(深市有2027家、滬市有1334家)總盈利的六成,因此,內銀股業績好壞,基本上可用作「把脈」中國下半年的經濟走向。

若仔細透析昨天放榜的三大內銀股表現,可歸納出以下特點︰

一、工行仍穩踞最賺錢銀行寶座,上半年盈利稍勝預期,達1530億元(人民幣.下同),但按年僅微增1.8%,主因或與淨利息收益率(NIM)由去年上半年的2.21%,略為放緩至2.16%有關;且資產質素反而略為變差,例如2015至2017年上半年的不良貸款率,分別是1.5%、1.62%及1.57%,雖然今年有改善(下跌0.05個百分點),但撥備覆蓋率卻由去年上半年的136.69%,輕微提高至145.81%,反映對前景「信心不足」?且淨利息收益率回落,同時非利息收入下跌9.4%,至858.17億元。更值得警惕的是,工行上半年計提各類資產減值損失613.4億元,大增38.1%。

二、上半年盈利第二高的農行,賺1086億元, 較中行的1037億元,多49億元,亦較去年同期盈利增加約34億元,但僅錄得3.3%的「龜速」增長;且同樣面對淨利息收益率(2.24%)收窄0.7個百分點的「通病」;不良貸款率雖由去年上半年的2.37%,改善至今年的2.19%;但撥備覆蓋率卻由173.4%,提升至今年上半年的181.8%。

不過,工行亦發放一些正面訊號,指出「房地產、產能過剩行業等重點領域風險可控」、「鋼鐵等5個產能過剩行業不良貸款率較年初下降0.21個百分點」。此外,據內地Wind資訊數據,上半年中期業績顯示傳統產業明顯復甦,在扣除非經常性損益後的淨利潤排名前列行業,正是「產能過剩」的採掘(煤炭等)、鋼鐵及有色金屬,從而襄助了內銀股的不良債權下降。

另一方面,一般於周三舉行的國務院常務會議,總理李克強再出招,表明將加大對中小微企的支持,並更大力度加強知識產權保護,以至推出促進健康服務業發展的措施,可說是對症落藥。

 

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