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2015年5月21日

高天佑 新聞點評

愛恨上海機場

筆者出差最怕兩個機場,一是法國巴黎戴高樂,二是上海浦東。前者以指示混亂及效率緩慢見稱,常被國際媒體評為「最惡劣機場」之首;後者近年亦漸後來居上,但非關機場管理水平,而只因臨近東海敏感位置,常遇上軍事演習而被實施「空管」,以致航班大塞車,例如上周五及周六兩日,就有超過100個航班延誤逾兩小時甚或取消,大批旅客被迫滯留,現場嚴重混亂。

首隻A股被「買到爆」

但上海機場惹人「恨」之餘,原來亦有很多人「愛」。說的是A股上海機場(600009.SH),其主要資產正是浦東機場,屬於「滬港通」可投資標的之一,但本周二被上交所叫停,皆因外資持股已達到三成上限,成為「滬港通」之下首隻被「買到爆」的A股,可見「南水」對它的愛戴。

翻查資料,自「滬港通」去年底開通以來,上海機場就已是十大成交榜的常客。根據其2014年年報,截至去年12月底,透過香港結算公司的「滬股通」投資者持股量,已佔其總股本的4.2%;而根據今年首季季報,此一數字在3月底升至12.8%。估計自4月至今,「南水」進一步湧進該股,連同其餘極小量QFII基金持股,帶動外資持股佔比於本周升觸及三成上限。受到外資追捧,其股價當然不失禮,近一年來勁升1.3倍。

換言之,上海機場既是很多境外旅客的噩夢,卻又備受境外資金熱愛,何解如此冰火兩重天?筆者認為,可從基本面、概念面及陰謀面三方面尋求原因。先講基本面,上海機場持有的浦東機場(按客運量計)是全球第16大機場,其母公司持有的上海虹橋機場則排36位;在國企改革大旗下,母公司管理層已明言今年打算把虹橋機場等資產注入上海機場,甚至實現整體上市。

如此一來,上海機場便將盡攬上海市僅有的兩個機場,獲得協同效益並牢牢掌控定價權。隨着上海晉身國際級金融都會,航空需求肯定愈來愈多,而上海機場一把抓壟斷,哪怕航班延誤再嚴重,旅客都無得揀(國內旅客尚可坐高鐵,國際旅客就別無選擇),可望像港交所(00388)般坐着數錢。由此看來,即使被外資炒起之後,上海機場現價市盈率亦僅26倍,絕對不算貴。

除了基本面亮麗,上海機場還食正兩個當炒概念,即迪士尼及自貿區。上海迪士尼將於本年底或明年初開幕,料將吸引大批國內旅客到訪上海,故A股早已舞起大批「迪士尼概念股」,包括所有在上海經營餐飲、酒店及零售的上市公司,上海機場當然亦受惠。至於自貿區概念雖然有點out,但浦東機場是4個獲正式列入上海自貿區範圍的地區之一,是根正苗紅的受惠者,有別於其他掹車邊的概念股。

資產注入備受憧憬

然而,無論基本面抑或概念面,都只顯示上海機場這家上市公司前景向好,卻難解釋它為何特別受境外投資者青睞。筆者嘗試從陰謀面進行猜測,才可找到合理解釋。上文講到,該股股價的短期關鍵之一,是母公司的資產注入,而除了執行時機之外,注入的範圍與作價亦很重要。

例如其母公司除了擁有虹橋機場外,還有貨運、物流、廣告及餐飲等業務尚未注入上市公司,此外更有一批在兩個機場範圍內及周邊的珍貴地皮(機場範圍地皮有多值錢,可參看筆者本周二《羅康瑞念念不忘航天城》一文)。換言之,若有人得悉資產注入的時機、範圍或作價,便等於掌握了影響股價未來走勢的內幕消息。

由於A股採取嚴格的實名制登記,任何人若想瞞過監管憑內幕消息投資並不容易,需經多重白手套並操控大量人頭賬戶,而仍有可能被查出。但若先把資金移到境外,開設港股戶口後再反過來經「滬股通」買A股,就可避過實名制,甚至透過信託公司隱藏身份,證監機構跨境追查更是難上加難。這等於「內資扮外資」,亦相當於資金的「出口轉內銷」。

當然,這純屬筆者的陰謀論猜測,未必是事實。或許,只因有一些境外大戶曾經滯留浦東機場超過24小時,被困在機場內用餐、消費及投宿,然後頓悟航班延誤也可為機場帶來可觀的額外收入,於是毅然大手買入上海機場吧。

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