2023年8月11日

邱達根

私募風投要自強

美國總統拜登頒布了一項醞釀已久的行政命令，限制美國資本在我國投資尖端科技領域，包括先進半導體、人工智能和量子計算。美國因應地緣政治限制對華投資並非全新想法。現時美國對我國的技術封鎖可歸納為三方面：一是2022年10月宣布的出口管制，旨在限制我國獲得先進芯片，開發超級電腦，以及製造先進半導體的能力；二是設立美國海外投資委員會（CFIUS），根據美國國家利益標準來審查外來投資。

以上兩點均旨在阻礙我國資金流入美國特定科技領域，第三點措施便是針對美國資本進入我國。此前，部分我國軍方關聯公司已經被劃為美國投資者禁區。美國《晶片法案》（Chips Act）也規定，接受法案補貼的公司不得做出可能有利於我國半導體行業的投資。今次拜登直接為美國資本的對外投資設限，其實是第三點封鎖措施的自然延伸。

行政命令的附件中確認中國內地及港澳是「受關注地區」。筆者估計，這項新規實際執行後，將嚴重影響美資尤其是私募股權和創投基金在內地及港澳的活動，特定的技術轉讓和合資企業的設立也將受到限制。這些美資基金為了規避風險，將陸續退出中國市場。今年6月，美國大型風投公司紅杉資本（Sequoia）便宣布將在2024年前剝離其中國業務。

近年美國對我國的風險投資已一直下跌，自2018年達到約200億美元的峰值以來，至今已驟減超過80%。我國科創投資自新冠疫情期間步入寒冬，目前尚未出現好轉跡象。來自房地產板塊的資金幾乎枯竭，國資資金的投資態度轉趨保守，令到基金公司募資困難。上市速度放緩，股市下滑，也限制了許多基金的退出策略，從而削弱它們的資金回籠能力和投資表現。

拜登最新的行政命令則利用過於寬泛的規則為美國投資者造成負擔。美國財政部助理部長Paul Rosen曾表示，新規將關注「那些涉及技術訣竅和專長的投資」。然而科技日新月異，何謂「技術訣竅」及容許投資的範圍均難以精確定義。其次，在拜登政府的領導下，經濟政策和國家安全政策變得愈來愈難以區分。隨着中美角力白熱化，新規所覆蓋的科技領域也可能不斷延伸。因此，新規只會令美資在中國舉步維艱。

那麼，我國資本又能否填補美資退場造成的空白？筆者認為是肯定的，也是必需的。推進科技自立自強是我國重要國策。要保持世界競爭力，我國具備自主研發能力，掌控高端科技至為重要。在發展過程中，國家需要資金源源不絕地支援創新，培訓一代又一代的科研人才，並將科研成果商品化，然後推出全球市場，因此專業投資者的力量不可或缺。在美資退出的情況下，好好培訓「國家隊」接班，才能繼續有效推動國家科創發展。

無可否認，從九十年代內地互聯網產業興起之始，許多推動內地科技發展的風投資金都是由美資主導。過去十多年，內地通過政府引導資金、母基金、各種國資資金發起了眾多投資基金，可是投資團隊良莠不齊，部分經驗不足，在過往科技熱潮和瘋狂估值的歲月，他們曾經以豐厚的回報風光一時，卻從未經歷過低潮期。貪婪使很多投資經理忘記了長期投資的座右銘，只懂投資於不停燒錢上客的創新企業，務求盡快上市，脫手賺快錢，將科研能力、技術與產品、創意創新等真正的科技內涵拋諸腦後。

大浪淘沙，經過兩年的科技投資寒冬，筆者估計汰弱留強後，能夠留存下來的都是比較堅實的團隊，當中又以香港的投資團隊為亮點。多年來，香港在金融及投資管理方面累積了大量人才，包括擅長不同投資階段的基金管理人員。一般而言，香港團隊的風險意識較重，投資分析較縝密，管理機制更屬世界領先水平。因此，筆者認為香港的投資團隊尤其可以把握美資退場的機會。此外，歐洲家族辦公室投資不少香港基金，後者近年也積極引進中東投資者，對拉動其他國家的資本去填補美資，可以發揮積極作用。

國家支持香港成為「國際創科中心」，其實香港先要成為「國際創科資金中心」，藉着美資退出私募及風投基金市場的機會，特區政府應果斷推出政策，吸引專注科技領域的私人投資者，同時大力培育本地基金團隊，包括在條例上、投資項目上扶持本地優秀專業投資團隊，獎勵引入其他國家的私募股權及風投基金，讓投資界的高端人才滙集香江。我們在培育和獎勵基金人才時也要把關，應該淘汰那些缺乏經濟周期歷練、缺乏世界大局觀、對科技和企業質素缺乏分析能力的；支持那些心懷祖國，認同國家發展策略，又能夠發掘投資項目潛力的基金人才。

雖然去年當局已經通過了《2021年稅務（修訂）（(附帶權益的稅務寬減)條例》及《2022年稅務（修訂）（家族投資控權工具的稅務寬減）條例草案》，但吸引力度仍嫌不足，也未見有國際大型基金遷港。香港如能推出進一步措施，吸引到一批專業基金經理及投資者在港設立新基金，將可以帶動國際上優秀的創業團隊及高端科研項目落戶香港。這些科創企業又可以深化本地科技從業員的技術水平，若他們將來自立門戶創業，成功率也會較高。

總括而言，拜登限制美企對華關鍵科技領域的投資，標誌着美國對我國的科技封殺是全方位的。國家除了科技自立自強外，科創發展的各個要素（包括資金）也應有替補方案。科技類投資基金管理是香港可以貢獻的領域。筆者深信，只要當局將基金管理人才庫做好，優化本地基金條例和行業指引，深化管理經驗並設立專業標準，推出簡單清晰的優惠政策，香港不難成為美國矽谷以外，另一個世界風險投資基金的聚集地！

立法會議員

下一篇：	貴州建橋樑對扶貧的反思
上一篇：	教育可以公平嗎?