2023年1月18日

謝國生 何敏淙 龍虎山下

通關路上 蓄勢復常

香港特區實施長達3年的嚴控新冠疫情措施後，隨着2022年過去而成為歷史。鑑於去年本地經濟表現遜於預期，加上環球局勢不明朗等因素，特區政府將全年實質本地生產總值（GDP）下調至負3.2%。

踏入新的一年，本地經濟仍有待全面復甦，但隨着後疫情時代到臨，除了恢復對外交通，與內地通關的時間表亦已見眉目，社會正邁向全面復常，香港GDP有望於今年重上正增長軌道。

水晶球的預示

繼反映企業營商信心的採購經理指數（英文簡稱PMI）去年年底錄得49.6，創4個月以來新高後，各界普遍預期，通關後營業額將會反彈一成，帶動金融市場交投轉趨活躍，有助於增加企業投資意欲。預測本港PMI在未來數月升勢持續，或會衝破50。信貸評級機構標普亦指出，同期本港商業活動為4個月來首度擴張。即使原料和人工成本上漲，預期本港經濟今年仍會增長2.8%，扭轉去年收縮3%的弱勢。

本月初，香港大學發表2023年高頻宏觀經濟預測，指出縱使不少發達經濟體實施貨幣緊縮政策以抗通脹，而窒礙本港上半年經濟發展，但就業市場將受惠於與內地恢復通關，預期首季實質GDP增加1%【圖】，全年則可望恢復正增長，增幅料為2.5%。

香港失業率曾在2021年2月攀升至7.2%，就業不足率增至4%，兩者刷新2003年沙士以來新高。失業率至今已回落至3.7%，連續6個月下跌，重返2020年初新冠疫情爆發前的水平；預料與內地通關得以進一步下降至0.5%，而恢復全民就業狀態。

內地動態清零防疫政策維持了1016日，比任何國家都要長，卻能於短短數周內作出大幅度改變。部分經濟活動或會因而急劇反彈，但疫情仍處於蔓延階段，國家經濟還需一段時間才會全面復甦。

神州大門重開

動態清零期間，雖然內地人民收入普遍下降，但儲蓄率高企，據法國巴黎銀行估計，2023年家庭消費將增長9%，通關開放亦紓緩房地產等行業的困境，去年11月放寬了房地產開發商的融資渠道，有助於改善行內債務違約問題，並盡量使售出單位得以落成。

中國復甦無疑可提振全球經濟增長，但其石油使用量約佔全球五分之一，精煉銅、鎳和鋅佔一半，而鐵礦石則佔六成以上，重新開放後難免會增加全球對商品的需求及對商品價格的壓力，是否會推高通脹或利率，則屬未知之數。

中外復甦阻力

香港逐漸放鬆防疫措施半年以來，復甦動力始終不足，主因是特區作為大灣區連接國際的樞紐，仍需內地注入經濟動力。內地的復常時間表來得早於預期，有利於刺激疲弱多時的消費，經濟增長可望由去年約3%升至5%，成為2023年環球經濟的一個亮點。但這一切都有待內地熬過「解禁回潮」（Exit Wave），即放寬防疫措施以致確診病例再度激增；歐美相關經驗顯示，為期約需3至6個月。

當前歐美通脹高企，涉及如去全球化等多個結構因素，不易化解。國際貨幣基金組織預測今年全球通脹將由去年8.8%回落到6.5%。面對高通脹，歐美央行貨幣政策已全面收緊，美國聯邦儲備局在2022年加息425個基點，本年仍有繼續加息的可能。這樣的貨幣政策將不利於香港經濟。在聯繫滙率制度下，美元加息迫使資金流動性收縮，對本地經濟活動造成壓力。即使加息步伐放緩，息口高企相信將維持一段時間，年內歐美難逃衰退。

俄烏衝突歷時幾近一年，令國際能源與糧食供應鏈遭到破壞。衝突既難望於短期內解決，今年仍將對世界經濟帶來震盪。全球供應鏈的調整現正在加速，趨向本土化、區域化、分散化。美國總統拜登在2022年8月簽署《晶片與科學法案》（CHIPS and Science Act），以提供數百億美元促進半導體的研究和製造，透過吸引大公司落戶美國，建立自身的半導體供應鏈。

中美兩國持續的戰略競爭將加快全球科技脫鈎，對經濟增長和國際金融市場走勢影響深遠。在高通脹的壓力下，本年中美經貿摩擦或有機會緩和，雙邊對話可望加強，但美國制華的姿態難以徹底扭轉，對香港經濟前景並非好事。

另一方面，嚴厲防疫措施曾令部分外資公司撤出香港。根據投資推廣署的統計調查，亞太地區總部數目連跌3年，按年減少46間（3.2%），而駐港公司跌穿9000間，為4年新低。其中不少地區總部遷往新加坡，部分曾因內地通關無期而撤銷地區總部。經濟學人智庫最新研究指出，香港對跨國企業的吸引力正在下降。與新加坡相比，特區在本地安全及政治穩定有所不及。特區當局理應着力填補金融人才流失，以會計業為例，香港會計師公會的資料顯示，2022年流失率錄得11%，部分大型金融機構更高達30%。

善用區內優勢

顯而易見，目前利好因素主要來自內地市場，其他地區均有下跌跡象。歐洲經濟衰退和美國處於加息周期等難免削弱當地人的消費意欲。通脹急升推高物價及生產成本，主要國家大舉加息抗通脹，既加重企業利息開支，亦影響銷情。高度依賴西方市場的出口型經濟將面臨重大挑戰。

不過，近年中國與東盟加深合作，互為最大貿易夥伴，加上內地今年勢將催谷內需，相信可以抗衡歐美的經濟衝擊。若要重踏增長之路，香港必須聚焦內地與東盟，包括全速推行與大灣區融合等發展計劃。恢復通關可以惠及本港各行各業，同時亦有助於香港再度發揮作為國家超級聯繫人的角色，逐步重拾國際航空樞紐地位。

面對歐美經濟或會影響本港企業業務和整體經濟復甦，企業可藉粵港澳大灣區及《區域全面經濟夥伴關係協定》拓展內地、東盟及其他市場。現時亞洲國家增長相對較快，東盟無疑是另一出口增長的亮點。

綜觀本地近期發展，特區政府放寬對訪港旅客的檢疫安排，足以為服務輸出增添動力，儘管金融狀況收緊或會抵消部分正面效應，但若疫情持續穩定受控，經濟活動就能正常化。萬眾期待的中港通關更是香港打造經濟復甦的契機，除了繼續強化自身所長之外，更要致力發揮國家賦予「一國兩制」的獨特優勢，在「十四五」規劃為香港定位的經濟發展領域中提升國際競爭力。

謝國生為港大經管學院金融學首席講師、新界鄉議局當然執行委員；何敏淙為香港大學附屬學院講師

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