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【股市篇】來歲平價電話帶旺上客 5G時代手機設備股秤先

投資展望2020

2019年12月5日

隨着內地5G月費計劃出爐,正式邁向5G時代,惟三大電訊商年內股價疲弱,去年強勢上市的中國鐵塔(00788)於第二季起更反覆向下。富瑞電訊及電訊設備研究主管李裕生認為,市場仍然擔憂5G投資龐大,目前5G服務仍以吸引高端客為主,相信明年待2000元(人民幣.下同)以下5G手機推出後,才會刺激換機潮,繼而推動5G上客量。他看好手機設備股多於電訊設備股,尤其擁有獨特技術的供應商。

內地於10月底宣布啟動5G商用,中移動(00941)、聯通(00762)、中電信(00728)旋即推出5G月費計劃。李裕生指出,目前5G上客不多,因為網絡覆蓋度仍較低,加上5G手機偏貴,故今年5G屬於試用階段。

李裕生估計,待市場出現平價5G手機後,才會大規模帶動5G上客量。據供應鏈的行業消息指,明年第三、四季可能推出約2000元的5G手機,若有20至30款平價手機應市,行業預測5G手機出貨量可達1.5億至2億部。他認為,華為有較大誘因「犧牲毛利率」推平價機,令內地市場成為外國的5G示範,促進其電訊設備業務,屆時其他手機廠商亦需「跟機」以平價5G手機應戰。

高盛看好舜宇中芯等

近月5G手機開始推出市面,高盛報告指出,11月內地啟動5G服務,料11月至12月出貨量強勁,今年5G手機出貨量或超過500萬部。高盛相對看好受惠5G手機的設備股,對舜宇光學(02382)、中芯國際(00981)、 ASM太平洋(00522)、中興通訊(00763)等維持「買入」評級,惟重申對瑞聲(02018)「沽售」評級。

李裕生亦看好手機設備股多於電訊設備股,尤其擁有獨特技術的供應商。他以台積電為例,藉7nm的晶圓製造技術,可提高議價能力。電訊設備供應鏈方面,他認為電訊商為免5G投資過高,會盡可能壓低所有成本,或向供應鏈壓價,電訊設備商的盈利能力或受影響。

至於內地三大電訊商,李裕生說,5G月費計劃不便宜,電訊商策略是吸引高端用戶。由於5G定價高於4G,明年未必見到5G用戶爆發性增長,料5G用戶可達1.2億戶,滲透率約為7%。

共建網絡不利鐵塔

對於中國鐵塔股價表現轉弱,李裕生表示,長遠而言,聯通、中電信共建5G網絡,對中國鐵塔不利,因為帶來的收入必定少於三間電訊商各自建設5G網絡。李裕生認為,現時內地電訊商估值偏低,明年電訊商資本開支不會過高,當移動市場競爭回復理性,如取消無限數據計劃,料收入錄得增長,故仍然看好。

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