熱門:

2020年8月3日

溫天納 納論神州

內地長線經濟新部署

對比今年前幾次政治局會議,今次會議更注重長遠目標,當中預告了10月將會如期召開五中全會,焦點為「十四五」規劃,以及研究2035年遠景目標的建議。可見當市場仍在關注短期政策環境之際,中央政府的焦點更是長遠。

針對經濟布局,會議要求以內地大循環為主體、內地國際雙循環相互促進的新發展格局,而內地大循環的要點在於擴大最終消費、提高有效投資和完善產業鏈。而在未來「十四五」發展規劃,內地經濟將呈現幾點特徵,首先正式進入中速增長,預計5年平均增長速度目標在5%至5.5%區間內,而5%的機會大於5.5%。此外,政策空間縮窄,財政政策空間比貨幣政策空間更小。最後,環球挑戰加劇,中美中長期博弈局面將成常態。

面對挑戰,內循環將成為核心政策,並非單純替代外需。畢竟目前外圍發展環境不確定,疫情後經濟高速增長不再,而疫情亦消耗了不少政策空間,突顯了內循環布局的急迫性。重點是以內循環穩定內外,內部循環通暢和穩定了,延阻內資及外資的流出,亦抵擋了外部環境不穩定。就算未來政策空間縮窄,經濟穩定性不變。

貨幣政策強調精準導向

目前,內地經濟已基本恢復到較為正常的狀態,但「六保」和「六穩」任務依然艱巨,特別是保就業任務,在供應出現極大改善的情況下,消費依舊相對落後,特別是經濟生活中的深層次問題有待解決。

投資者亦關注宏觀政策上的提法和措詞,會議沒有提到逆周期調節,但依舊提出更加積極有為的財政政策和更加靈活適度的貨幣政策,繼續要求「兩個更加」。不過,在貨幣政策上的一些措詞較早前有所改動,下半年新增社融規模和貨幣供應量可能呈現邊際減少,結構亦會有所優化,綜合融資成本將有序回落。在方向上,貨幣政策強調精準導向,房地產繼續強調住房不炒,也禁止違規資金進入資本市場,要求資本市場在完善基本制度建設的基礎上穩步發展。

相對於財政政策,會議更強調於貨幣政策。儘管人行已連續3個月沒有調低中期借貸便利(MLF)和貸款市場報價利率(LPR),但是這次政治局會議依舊提出「推動綜合融資成本明顯下降」,並要求「新增融資重點流向製造業、中小微企業」;貨幣政策強調的是「精準導向」,防止新增融資體外轉移的政策目標清晰。

資金體外運行的兩個渠道,一個是地產市場,一個是資本市場。值得關注的是,會議對房地產重申住房不炒,中央堅定推動樓市健康發展。

而對資本市場,整體態度是比較積極的,是從完善法制的角度發展資本市場的,政治局會議強調「要推進資本市場基礎制度建設,依法從嚴打擊證券違法活動,促進資本市場平穩健康發展」,中央政府發展資本市場的態度是堅決的,不允許2015年情況重演,希望市場走出慢牛走勢,而非出現「瘋牛」和「快牛」的狀態。會議重申了供給側改革,資本市場的法制化、市場化、機構化和國際化進程將繼續推進。

在貨幣政策方面,會議提出了「保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長」,這一提法和早前的提法,即貨幣供應量和社會融資規模明顯高於上年有所區別,由於對「合理」兩字的理解有所不同,顯示出政策更具有一定的彈性。但也意味着下半年的貨幣供應量和社融規模可能會放慢。

下半年料呈弱復甦局面

在宏觀政策方面,會議要求宏觀經濟政策要加強協調配合,促進財政、貨幣政策同就業、產業、區域等政策形成緊密相扣的效應。在建設內地大循環的主體上、內地國際雙循環相互促進的新發展格局方面,會議提出了幾個要點:一在消費領域,必須擴大最終需求;二在投資領域,必須加強有效投資,要求推進新基本建設和新型城鎮化,推進國家戰略;三在產業鏈領域,要求通過補短板和鍛長板推動產業鏈的穩定,對外開放亦將持續。

下半年,內地經濟較大機會呈現弱復甦局面,在弱復甦下,調整結構比刺激總量更為重要,行業利潤將重新分配。投資者必須掌握經濟復甦的冷熱分別,較為乏力的低端消費領域,投資的意義反而更為重要,扶持政策勢必加強。

作者為資深投資銀行家

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads