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2020年6月2日

習廣思 信筆攻略

美國火燒後欄 港股乘機挾上

白宮群英正在擬定政策全方位圍堵中國之際,美國境內卻爆發反對種族歧視的示威騷亂,感覺有如「火燒後欄」,市場認為美國總統特朗普要優先在國內平亂,暫時無暇「搞中國」。恒指昨日爆升,最多曾飆845點。市場亢奮背後,也帶點挾淡倉成分。上周五消息滿天飛,有傳美國落實金融制裁甚至逼聯滙脫鈎,不論機構投資者抑或散戶,都有可能要沽一沽期指對沖。結果周一見無事,指數又瘋狂挾上,於是平倉盤加大指數漲勢,造成昨市的大升局面。

聯滙根基深厚難撼動

眾多傳聞之中,以聯滙脫鈎和港元貶值最沒有道理。根據香港金管局數字,本港於2020年4月底的官方外滙儲備資產達4412億美元,相當於香港流通貨幣的6倍多。

外滙儲備是港元聯繫滙率的後盾,有強大的外儲支持,就算坊間出現港元兌換美元狂潮,也不足以動搖港元聯滙根基。貨幣滙價基本是看一國或地方的財政實力與貿易表現,美國長期「雙赤」,理論上其貨幣不值錢,只因美元乃國際通用貨幣兼享結算霸權,才可維持現時的滙率。如以基本因素比較,港元資質好得多了。不過,美國若祭出不准港元與美元掛鈎此一着,則中美很可能已去到冷戰加熱戰階段,現時情況未似那麼惡劣,故急欲把港紙兌換做美元者,還是不要過於慌張,宜先睇定局勢發展為妙。

老特以新冠疫情致美國失業率飆升、逾10萬人民染疫身亡為由,向中國擺陣算賬,終究還是競選策略,由現在至11月,這個議題必定會在美國炒熱,更多國家加入圍堵中國及索賠,將會是常見的新聞。

可惜,老特的如意算盤還是被打亂了,明尼阿波利斯黑人男子弗洛伊德遭白人警員膝壓頸部致死事件,正把民情推向爭取人權與消除種族歧視,這問題一天未解決,直至11月大選前都會是重要的選舉議題,老特先要撲熄此源於警暴的群眾怒火,其他選舉議題方能有效推展。這宗警暴案其實不算十分意外,早在2016年,已有美式足球員卡佩尼克(Colin Kaepernick)拒絕對國歌、國旗行禮,在比賽前單膝下跪抗議警察濫殺黑人的事件。針對黑人的警暴一直存在,終於選舉前大爆發,對老特選情相當致命。

特朗普此時此刻仍在Twitter上發放訊息威嚇會用武力鎮壓,背後除了其偏執性格,還在於要保住白人選票。據統計,其核心選民主要是白人,而白人藍領大概佔其選民總數的44%,這批選民的民粹主義傾向明顯,不能輕易得罪。相反,黑人選票基本上都是支持民主黨,老特做什麼都搶不了這批選票。

今次事件令老特進退兩難,不平息黑人怒火,很難推進其他選舉工程;但要保住白人選票,可做的事也不多,認真煩惱。香港作為中美博弈磨心,美國擬取消對港特殊待遇,令香港前景變得暗淡,這宗警暴案暫時轉移了焦點,上周港股緊張情緒也得以紓緩,遠期港元溢價降至近500點子【圖1】。

美國廣播公司(ABC)與《華盛頓郵報》最新民意調查顯示,將參與投票的合資格選民中,前副總統拜登的支持度升至53%,高於特朗普的43%,兩者差距達10個百分點。選民對特朗普總體工作支持度下降至45%,而自3月底以來,反對率則急升7個百分點至53%。《華盛頓郵報》一向有強烈反特朗普傾向,民調可能稍帶偏見,但綜合其他民調,老特選情仍是不太樂觀。特朗普長年參與真人騷節目,對於帶風向及民意操弄有一手,今次且看其競選策略還有什麼法寶可出。

民主黨執政不利美元

除了股市,也要留意滙市異動,歐羅轉強,美滙指數連日向下。假如老特連任選情告急,對未來經濟可能帶來大變局,共和黨全力谷經濟的手段,倘「轉莊」到民主黨之後或有變。最簡單莫如減稅政策,年前老特的減稅方案基本上偏向大財團,大企業和富人是主要得益者,中產並非最受惠,減稅方案可以說加劇貧富懸殊。美國民主黨更傾向於社會主義,假如共和黨的經濟政策被大幅扭轉,美元恐難再保強勢。分析滙市走向,或可反映市場對美國選情的看法,美元弱,對金價更加有利【圖2】。

最近中美關係加速惡化,感覺上美股仍然是易升難跌。歸根究柢,都是聯儲局放水太多,致資金泛濫。中國看似沒有大規模放水,實情也是在在需財。人大政協兩會期間,中央未提明確經濟增長目標,僅謂要把財赤比率提升至3.6%以上,發行1萬億元人民幣特別國債,以及3.75萬億元人民幣地方政府專項債額度。野村估計,中國政府在6月至9月間需要籌集5.2萬億元人民幣的資金,企業尤其是國有企業將被要求增加債務,人行將通過減息降準、MLF、再貸款、再貼現等方式為市場增加流動性,同時很可能為特別國債提供融資,或透過其他渠道增加流動性。

因此,中國並非不需要印鈔救經濟,只是方法有別於美國聯儲局而已。全球央行積極放水依然是大方向,低利率加銀紙貶值,成為當下股市的助燃劑。

 

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