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2019年5月16日

盧志威 鴻鵠財誌

中美角力下尋優質資產

央視正式把貿易衝突改為「貿易戰」,完全表明了中國政府的立場,因為美國再次加關稅,基本上已不可能後退,而美國立場亦強硬,很明顯已預備全面對所有商品加徵關稅。兩個超級強國因為各自的理由,互不相讓,最終後果是衝突逐漸升溫。

根據經濟理論,貿易戰從來沒有贏家,因為在比較優勢原則(Comparative Advantage)的作用下,兩國會生產自己具有優勢的貨品,如再加上關稅,成本拉高,將被迫啟用本土低效率產能,勢必使商品加價,當大部分商品都漲價,通脹率自然會上升。

本周一中國發布了「北京市糧油市場供應和價格波動應急調控預案」,是繼生豬和蔬菜之後,再次針對民生必需品實施的應急調控預案,意在加重管制民生商品的價格,同時,內地各級政府開始清查糧食存量,亦即要「數倉」,看看存貨有多少。

以往中國很多糧食如大豆,都是從美國進口,中國是2018年全球最大的糧食進口國,至於最大的出口國正是美國,加徵關稅後除非願意貴買,否則恐收集不到足夠數量以滿足需求。

想跟美國全面開戰,首先要接受減少出口、少賺美元,對於美元外滙儲備會有很大影響,同時,廠商為避開關稅,勢必把生產線搬出中國,內地失業率一定會上升,過程則可快可慢,但長線的趨勢是把內需和出口分開,中國和美國的客戶各有各做,這情況料會持續多年,把廠房搬來搬去,除了麻煩之外,正如上文所講,成本有升無跌,肯定對經濟有害。

債券有息 通脹利黃金

貿易戰兩敗俱傷,美國亦不會好過。原材料不會加價,但是以前經中國加工的產品,一定會有通脹,蘋果公司近期跌得傷,就是因為其電子產品多數由中國代工,毛利會受損害,要把成本轉嫁予客戶,以今時今日蘋果公司產品的定價,實有困難,所以盈利會受損,同樣情況亦會發生在眾多企業身上。

由於經濟會轉差,筆者估計,中美兩國都有意放寬貨幣政策,以免為經濟再添重壓,所以利率有減無加,對高息股和債券都是利好;至於股市,筆者認為可能不會太差,因為兩國政府都會落力托市,很難再出現急跌的狀況,頂多是托完又收,節省子彈,股市呈現陰乾式走勢的可能性最高。此種情況下,與其博股票,倒不如博債券,起碼穩定地有息收,在通脹將起未起之時,不失為一種良好的資產。

更進一步的做法是買黃金,今年以來金市沉寂,主要因為股市飛升,資金被吸走,現在利息見頂,股市波動性大,如果博中通脹會升,相信以黃金作為商品的龍頭會受惠,至於其他商品則要看供求,例如美國的大豆期貨,首當其衝面對中國需求下跌,走勢一定波動,未必會跟足通脹這項因素,所以買黃金算是取一個平均值。

烏托邦資產管理

 

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