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2018年6月23日

習廣思 信筆攻略

美滙長倉甚擠擁 新興市場現轉機

美滙指數周五(22日)轉弱,新興市場貨幣得以喘息,人民幣亦只是微跌,恒生指數先跌後回穩,收市漲42點。白宮向媒體表示有意在7月6日正式實施對中國貨物加徵25%關稅前重開談判,但暫時看來特朗普身邊的鷹鴿兩派官員就應對中國的策略還未傾掂數;中美若能重啟談判,對股市而言當然是好消息,起碼買個希望。不過,政治的確難估,後市走向如何,關鍵還看美滙指數是否已經到了回調的時候。

中美重啟談判買個希望

有報道指以白宮經濟委員會主任庫德洛(Larry Kudlow)為首的鴿派着手推動中美重啟談判,不過,鷹派的白宮貿易顧問納瓦羅(Peter Navarro)及貿易談判代表萊特海澤(Robert Lighthizer)則堅持對華採取強硬手段,限制中國在科技及高端製造業上的發展,以免超越美國。報道也透露鴿派希望邀請中國國家副主席王岐山訪美商談。不過,最終都要老特在鷹鴿之間表個態,否則談判之門不易重開,都係睇吓美元點走實際啲。

美滙指數由4月17日展開升浪以來,累漲近7%,只有在5月30日至6月7日之間出現一次較大的調整,幅度約1.6%,聯儲局在6月13日的議息會議中,把今年加息次數預測由3次改為4次,美元應聲大升,令美滙指數【圖1】出現一枝巨大陽燭,之後,美元在95水平浮沉,未有持續的升勢。

即使周一(18日)美國時間晚上特朗普宣布有意對額外2000億美元的中國貨徵收10%關稅,美滙指數也只是升上95.2水平,滙市的反應較股市溫和,近兩天美滙指數更見回落,一次短期的調整可能在醞釀中。當然,前提是老特不要在貿易問題上再有什麼語無倫次的言論,歐洲的民粹主義亦沒有嚇人一驚的所為。美滙指數轉弱會為新興市場帶來一些喘息空間,恒指有番幾百點,甚至千點反彈都唔出奇。

歐羅周五上揚,原因是6月份的採購經理綜合指數(製造業與服務業合併)由5月份的54.1%回升上54.8%,終止了今年以來持續下滑的趨勢,當中服務業的表現較製造業的表現為佳,後者仍受貿易戰的陰霾所困擾,調查顯示企業對前景預期跌至19個月低點,工業訂單的升幅亦是兩年來最少,美國如果真的對來自歐盟汽車徵收高關稅,歐洲的製造業難免會受到重創。

另一個支持歐洲貨幣的因素來自英倫銀行,央行周四(21日)議息會議上,雖然以六對三票維持息率不變,然而,有三票屬加息一方,比上一次多了一票,這票來自一向跟大隊投票的央行首席經濟師霍爾丹(Andy Haldane),令市場對8月加息的信心增強,支持了英鎊上揚。

其實,三隻主要貨幣都已跌至十分關鍵的水平,英鎊在1.3水平,歐羅1.15及日圓的110水平,令美滙指數要大升,難度將會增加。

況且美元兌主要貨幣升近7%後,美國的金融條件也開始偏緊,美元倘進一步上揚將會抑制經濟增長。若未來一兩個月的經濟數據顯示歐美的經濟表現拉近,則美元一枝獨秀的可能性會降低,世界的資金流向也不會全面向美國靠攏。本欄周五引用過花旗的滙商倉盤指數,顯示美元長倉指數升至去年11月高位,滙市上倉盤過度側埋一邊,翻艇的風險增加。

港股7月翻生有望

美滙指數也是在去年11月間見短期頂部,一直回落至今年2月,跌幅約6.8%,期間,恒指便迎來一股很強的升浪。雖然,本欄也不斷提出逆風甚多,包括美國的貿易保護措施、歐洲的政治暗湧,以及中國去槓桿的震盪,但若美元真的出現像去年11月至今年2月初之間調整浪,則港股7月可能可以大翻生都唔定。當然,美元要轉弱,也要上述幾項逆風不惡化。若美元真的進一步轉弱,起碼淡倉平盤可為港股帶來一陣急升。

內地A股近日跌得頗恐慌,睇番上證指數的估值,不論是以預測股息率或是市賬率作為指標,大概處於2016年初水平【圖2】,雖然仍然未及2014年中時那麼吸引,但是也開始有留意價值,不妨做定功課先啦。

 

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