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2018年3月14日

林天程 價值投資

幣安幣猶如財技股貨源歸邊?

兩星期前本欄提及建滔積層板(01888)和天鴿互動(01980)於現市況屬波動較小,相對穩妥,而且估計去年業績佳。周一建滔積層板一度升超過9%,未知讀者入市未?而天鴿互動上上落落,徘徊在6.8至7.2元之間,交投不算活躍,但早前公司不斷在市場回購股份,大概是看好前景。

股市之外,筆者試着多了解加密貨幣。第一步是看白皮書(White Paper),尤其是市值二十大的加密貨幣。其實,不少加密貨幣都大同小異,架構和應用很相似,只是改善比特幣的不同弱點──速度慢、耗電太多、難以規模化。其餘非支付應用的加密貨幣中,比較特別的是以太幣,該幣無限發行兼有各式智能合約應用;瑞波幣沒有去中心化且有大型金融機構使用,至於IOTA-IoT(Internet of Things)互相連結並核實交易,免費解決微交易高昂費用的難處。這些白皮書都簡潔清晰地點出問題所在,並說明技術和解決方法,頗具趣味性和啟發性。

志向遠大的加密貨幣外,筆者還發現像本地殼股細價股,藉貨源歸邊炒賣的加密代幣。早前紅爆媒體,登上《福布斯》雜誌封面的虛擬貨幣首富趙長鵬,其創辦的幣安網所發行的幣安幣(BNB),竟是其中之一。根據幣安幣的白皮書,創辦團隊和天使投資者,各持有幣安幣總量的40%和10%。據有經驗的加密代幣投資人所言,任何首次代幣發行(ICO),若創辦團隊持有超過20%,都需要特別留神,因為可能是圈錢項目,而非有實質技術或開發藍圖。

白皮書中透露幣安網是加密貨幣和加密貨幣的交易所,不存在法定貨幣和加密貨幣的兌換或交易。這定位有助幣安網暫時不受任何法律監管,但假若趨勢是各地政府將監管加密貨幣交易所,幣安網毫不投資未來的法律相關事宜,讓人懷疑長遠而言,能否持續運作。

團隊控制供應抬高價格

幣安幣的應用,並非解決任何現存問題,只是提供折扣,以幣安幣支付在幣安網產生的交易費用,可以有大幅折扣。幣安幣發行首年,折扣達50%,第二年則是七五折,餘此類推逐年遞減,直至第5年將不再有折扣。同時,幣安網會以兩成盈利,在市場回購幣安幣並註銷,直至回購達50%幣安幣。由此機制可見,創辦團隊高度控制幣安幣的供應和流通情況,好比製造「物以罕為貴」以推高價格。

由於幣安網是全球最大的加密貨幣交易所之一,而且用戶數量和交易量正在增長,以幣安幣支付交易費用能獲得50%折扣,能讓用戶獲得即時和實質好處(有別於其他ICO項目),初階段都發展應用場景,代幣難以在市場流通,以圖吸引和提升需求。

筆者看幣安幣的設計和用途,似乎可以人為地控制供應量以抬高價格,不得不懷疑團隊是否只想短期抽水。5年後幣安幣再沒特別用途,是否代表團隊根本不考慮5年後的世界?近日俄羅斯和美國分別公布未來會監管加密貨幣,並且視之為股票,估計未有持牌的交易所將大受影響。現時不同國家對加密貨幣的取態不一,在亞洲,日本和新加坡都持正面態度,並設立相關法律,日本更發牌予加密貨幣交易所。交易所需像傳統的金融機構般,有全套的KYC系統。由於受監管兼容許法定貨幣兌換加密貨幣,用戶和交易所多可以輕易開立銀行戶口。其實日本有具遠見和執行力的加密貨幣交易所,雖然增長不及幣安網,但勝在穩打穩紮兼有牌照,風險相對小。未來有機會再與讀者分享。

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