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2017年5月12日

畢老林 投資者日記

精神分裂

5月11日,周四。早幾年有套港產片講精神分裂,畀人醫嗰個康復後幫番醫人嗰個,搞到觀眾都患上精神分裂。金融市場眼下的狀況,跟那齣港產片倒有幾分相似。

美股「恐慌指數」VIX創23年新低很多人都知,但成交量同時處於23年低位就未必人人留意。即使在外滙市場,主要貨幣交投也久未像今天般靜。愈是這樣,自認理性之輩就愈驚,儍嗰啲反而瞓得食得。眼見資產價格愈驚愈升,畏高一族唔精神分裂都變精神分裂。

強弱懸殊

不看電影睇財經新聞,仲弊。阿爺收水定放水、打壓定鼓勵信貸泡沫、理財產品交易誰是債主誰是債仔,混賬一筆愈理愈亂。財經新聞睇得多,同樣想唔精神分裂都難。

這些以外,大家最近是否有留意黃金?老畢說的不是金價,而是黃金與比特幣(Bitcoin)背道而馳。一直以來,比特幣與黃金都被人拿來相提並論,同升同跌雖非必然,惟比特幣年初以來升逾八成,金價則下望千二美元,強弱懸殊得未免有點過分了吧?比特幣走俏容易理解,金價在地緣政局無日安寧下不升反跌,原因卻值得想想。

與美國相反,日本政府過去數月採取行動,容許比特幣成為國內金融市場和支付系統的一部分,據聞俄羅斯亦有意效法,需求增加,比特幣價格自然上升。值得一問的反而是,比特幣對美國控制的跨國金融基建代表着一種挑戰,為伊朗等受到西方世界制裁的國家繞過SWIFT等國際支付系統轉移資金提供了可能性。從這個角度想,俄羅斯樂於增強比特幣認受性,背後動機不難明白。然而,日本乃美國親密盟友,推廣比特幣何以較北極熊更積極,這就不易想通了;說不定日民對虛擬貨幣情有獨鍾,亦未可料。

潰不成軍

今時今日,黃金與其他商品一樣,投機因素對價格影響力大於實體需求。這點老畢很清楚,年初買入巴西淡水河谷ADR,2月賺埋4月未到就嘔凸,皆因鐵礦石和銅價在中國加快去槓桿導致「水緊」下潰不成軍。

大宗商品需求跟內地信貸泡沫關係密切,現在還說什麼Dr. Copper,已經不合時宜。商品給企業用作抵押品借錢,價格焉能不緊隨阿爺支笛上落?這些年來,無論金價還是金礦股,醒目嘅攞嚟炒搵到啖食,死揸博央行印銀紙印出通脹,蝕機會成本都蝕到火滾。

講開央行,決策者對波動怕得要命,連停止以到期債券回籠資金再投資都要諗好耐,慌死股市經不起聯儲局收水。金融海嘯後,全球央行不再單單是lenders of last resort,同時亦是buyers of last resort和bailouts of last resort,以電影行話來說,就是一人分飾三角。

肉眼難見

央行泥足深陷,一有風吹草動就會出手維穩,阿爺如此,歐美日何嘗不然?結果股市一跌便放水,企業大到不能倒就有政府救,市場既然不再是市場,資產價格又怎會波動?VIX連10都跌穿埋,不是沒有原因的。

問題是,「不穩」(instability)肉眼睇唔到,皆因它不會以資產價格波動形式呈現投資者眼前,而是埋藏於金融系統深處,即係你同我都睇唔到嘅地方。

 

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