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2016年12月20日

陸文 談股論策

內外雙「鷹」冒現 這個冬天寒暗襲

明天為冬至,而聖誕節亦不遠,代表市場正為2016年作最後倒數的日子,隨着大部分市場活躍分子已為年結作適當的部署,包括基金經理與大戶已進入休假享樂期;無疑不少基本面顯示這個冬天寒意暗透,內外因素以至市場情緒均呈現較審慎甚至偏淡的局面,但短期強作好淡,均難有大作為,目前應享受過去一年投資成果;投資失利者亦宜作總結檢討,等待每一年市場總有兩三個值博率高及贏面大的入市良機,其餘大部分時間屬炒上落缺乏明確方向的市況呢。

年結前港股面對不理想的資金流因素冒現,加上恒指短期無法重返22200點以上的上落徘徊區,確認下調至較低的上落區間21000/22500點機會不低。

未來一個月息魔高峰期

偏「鷹」言論抬頭下港股無運行,隨着特朗普這美國候任總統上台在即,令上周美國聯儲局議息各委員為預期通脹與經濟升溫下,耶倫指出明年加息3次,令加息步伐似確定的市場共識下,資金流走短期持續,其引發對港股以至核心的資產衝擊正逐步浮現,一如不少本港利率分析文章,正關注本地銀行同業拆息已由低位回升不少,一般相信一個月拆息升至0.9%水平即會有加息,配合外資正持續減持港股可能引發的走資,季節性本地與內地資金緊張下,港滙指數一旦受壓,加息疑慮勢將浮現,這份市場羊群心態出現機會頗大。

人民幣貶值預期也持續升溫,面對內地正嚴控走資渠道,包括對Visa與萬事達卡等信用卡增簽賬上限,其對內地流入本港的資金在可見一段日子會明顯受制,頗不利本港投資市場的資金流,亦確認早前筆者對明年首季以至上半年「無運行」的預測;不過,要再強調這段調整期會成為明年中以後港股被看好的主要依據,一切要等待人民幣滙價喘定,中國經濟利好因素獲發揮,而中央在消化美國新領導層的治國思維後,才是新措施開展之期,否則,目前維穩不求進的一份最新經濟工作會議報告是合理期望,卻令中港股市明年首季難有表現,只能維持為較低經濟增長以至政經多變環境下,作逆水行舟的投資操作。

政策主導十年如一之禍

猶記得筆者年初視2016年政策多變為投資主要風險,一方面令市場未及消化及適應相關政策帶來的利弊,亦令內地長期賴以「生存」的跟紅頂白狂潮,最終成一收即死、一放即亂政策產生的惡果,雖然中央亦致力以「適度」扶持或改革減低其對市場衝擊,但往往還是被市場狂熱牽着鼻子走,去年中央致力扶助A股市場作為未來融資發展渠道,但最終導致今年初的熔斷機制令A股成殺戮市場,還要「國家隊」護航告終。

同樣,去年面對內地樓市不振,不少內房企業債務危機,中央提出去庫存措施,在各省市推出連串優惠政策,再配合人民銀行融資配合,終引發內地樓市成熱炒板塊,卻未見減價去庫存,反有形成樓市泡沫之虞,在各地再出打壓降溫措施的限購價及取消相關優惠下,在第四季漸見成效,在目前內地資金趨緊張,再加上最新經濟工作會議強調樓房是用作居住而非投資/投機,有一錘定音之效,相信內地樓市在2017年將呈現類似A股的由熾熱降溫至漫長的上落運行。政策方向正確,雖避免一旦樓市泡沫爆破引發不能駕馭的境地,但政策主導的產業起伏困局不變,亦出現在其他行業,無論是早前熱炒的煤炭、汽車、新能源以至目前看好的鋼鐵、石油……等板塊,投資者均只能因時度勢作相應的投機部署。

回顧筆者參與中資股的投資模式,目前與過去十多二十年變動不大,未見有太顯著改進,機構投資佔A股比重低,甚至被視為「造市一族」,令投資者對A股長期失信心,均反映內地投資離不開跟紅頂白的投機炒作心態,實非A股長遠發展之福,未來應漸進式開放市場自由化,減低走回頭路,加強正確投資意識教育,增加更多新投資渠道。

當然,目前中央致力維穩防資金流走冀恢復市場信心,無論是人民幣貶值期望減低,亦要確保外滙儲備的穩定性,兩者似有矛盾,但實際互為因果,這要考驗金融官員的能耐,從工作報告內容對貨幣政策較為中性的收緊政策下,明年首季炒作政策扶持的活動勢將明顯減退。

軍工 資源 濠賭有望跑贏

對刻意在未來一段日子入市者,宜維持二三成資金投資,留待下月市況較明朗化才作新年度部署,以應對預期多變的國際形勢。首先看好的是上周提及中美,甚至俄羅斯這三大軍火出口大國,將會藉明年地緣風險升溫大做生意,令一眾國防軍工股有望跑贏大市,可惜內地真正優質軍工股不多,涉及敏感資訊上市有困難,本地的航天控股(00031)、中國電子(00085)、中國航空工業(00232)、冠捷(00903)、亞太衛星(01045)均是市值過細,其餘以中航科工(02357)較可取,內地一些如海康威視(002415.SZ)、中國船舶(600150.SH)、航天信息(600271.SH)、中航防務(600685.SH)及中國重工(601989.SH)亦值得炒軍工概念呢!

其餘資源類板塊如鋼材股,包括鞍鋼(00347)與馬鋼(00323)及中鋁(02600),一批受惠PPP國策的機械與基建股亦利逢低吸納,至於中線,一批炒上落的板塊,以濠賭股的龍頭銀娛(00027)與金沙中國(01928)可望在新曆與農曆年前後作適當炒上落部署;受惠加息的大型銀行股如滙控(00005)已進入反覆上升周期,亦宜逢低作中線收集,上述均是有望跑贏大市一族呢!

 (英文版本由EJ Insight翻譯)

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