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2016年4月29日

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儲局加息與否劇震難逃

美國聯儲局隔晚公布議息結果,一如市場預期維持0.25至0.5厘的基準利率不變,也沒有清晰表示下次加息時間。今次議息結果以9比1票數作決定,堪薩斯城聯儲銀行總裁喬治連續兩次會議投反對票,她希望聯儲局盡快加息四分之一厘(詳見本報昨日報道)。

聯儲局在議息聲明中取消了「全球經濟和金融市場形勢繼續構成風險」的措辭,只表示將持續「密切關注」通脹指標、全球經濟和金融市場的發展,顯示聯儲局對早前外圍市場動盪,為美國構成經濟下行風險的憂慮已大為減輕。聯儲局還表示「勞動市場表現繼續改善」,反映加息立場明顯較上次議息聲明「鷹」。

不過,聲明中亦提到,美國「經濟活動增長看來緩慢」,並且刪掉「通脹在近幾個月出現回升」字句,可見聯儲局也為日後有需要時「華麗轉軚」留下伏筆。

跌入循環論證

曾幾何時,外圍市況動盪成為聯儲局延遲加息或不加息的藉口。不過,正如本欄過去分析,真實情況似乎是聯儲局前年展開「收水」行動,並於去年啟動加息,導致美元從2014年中至2015年初出現單邊升浪,攀上高位後徘徊至今,觸發商品價格下挫和大量資金流出新興市場【註】,造成去年下半年至今年初環球金融市場風雨飄搖(見3月25日本欄1月28日「沿圖論勢」)。多項商品價格、特別是油價在2014年見頂回落的時間,與美滙指數觸底回升十分吻合。換言之,聯儲局之前以外圍市況不穩作為延遲加息的理據,實是倒果為因。

換另一角度看,聯儲局似已跌入循環論證(Circular Argument)之中,亦即環球市況雖然已見回穩,惟聯儲局若因為這緣故準備再加息,市場便可能又再變得動盪不安,如美元再展升浪、油價等商品價格再次下挫和新興市場再度受壓等,並反過來迫使聯儲局放棄加息。

量寬毒癮太深

事實上,市場對聯儲局今次的議息聲明有各自各的解讀,對下一次加息的時間亦沒有較一致的看法。不過,坊間普遍相信今年還有機會加息一至兩次【圖】。

聯儲局在聲明中大玩語言藝術,也反映踏入QE時代,數以萬億計美元在市場流竄,令貨幣政策要作出任何改動都必須小心行事。這某程度亦顯示,市場對QE毒癮太深,投資者十分依賴央行放水托市,資產價格容易受政策影響,經常出現非比尋常的大幅波動。

除聯儲局外,日本央行亦公布議息結果。之前多名官員和市場人士均建議或預期央行會為QQE加碼,惟日本央行卻反高潮按兵不動,觸發日股急挫,日經225指數插水624點(3.61%),以接近全日低位的16666點收市。相信如此劇烈波動的市況,往後將會無日無之,投資者宜打醒十二分精神。

註:僅計中國去年全年流出資金便超過1萬億美元。

 

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