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2015年4月9日

高天佑 新聞點評

從大昌行看香港前景

香港現時身處冰火兩重天,一方面「自由行」旅客急劇減少,另方面「北水」大舉南下,刺激港股近5個交易日抽升7%,昨天成交額更創史上新高,可謂「旺財唔旺丁」。這兩大趨勢將對香港的中期發展有深遠影響,但留待稍後再論,筆者今天且順應港股「大時代」氣氛,先從投資角度分析,看看有無一隻股票能同時食正這兩個趨勢?答案是有,大家聽起來或有些少意外,就是以賣豬肉和糧油出名的大昌行(01828)。

經濟旺財不旺丁

按昨天收市價計,大昌行現市值79億元,市盈率及市賬率分別為10倍及0.8倍,過去12個月股價累跌13%,而同期恒指揚升16.5%,大昌行顯然是少數在「大時代」中備受冷落的一員。

這家有66年歷史的港產公司,即使曾經易主,總未能飛甩「老土」的感覺,兩項核心業務分別是在港銷售豬肉糧油,以及在內地代理汽車,不但low tech,也無故事可言,難怪不合「大媽」口味。

然而,大昌行表面上是平實的豬肉佬,背後卻肩負着隱密的「國家任務」,一旦成事,分分鐘將像攞你命三千般犀利。話說該公司去年底在上海自貿區成立了名為「大昌優品」的購物網站,原本沒什特別,現在阿貓阿水都搞網購,但大昌行這個卻非一般,是目前炙手可熱的「跨境進口網購」,讓內地網民直接訂購進口貨品,並享受內地政府最近給予的免稅或低稅政策優惠,售價理論上跟「大媽」們來港或赴海外購物差不多。

筆者早於兩年前在《香港進入「後自由行時代」》提出警告,在中央政府主導下,內地降低關稅、開放免稅店及免稅網購是大勢所趨,香港的免稅優勢無可避免逐步削弱;隨着國家發改委及海關總署去年推出跨境電商貿易試點,意味香港的「後自由行時代」正式來臨。

但「跨境網購」並非誰都可以做,因這涉及關稅優惠,等於把原屬國家庫房的收入,讓利予消費者及相關企業,透出「明益」的況味。根據發改委網站,截至去年底獲准開業的跨境電商,只有阿里巴巴的天貓網及美國的Amazon等寥寥幾家;大昌行以一介豬肉佬,能與中美兩大科網巨擘並肩,或許歸因其母公司是根正苗紅的央企中信(00267),代表國家隊參與這場搞作。

筆者上「大昌優品」逛過幾轉,發現其主打三類貨品,一是各國進口奶粉及嬰兒用品,二是來自香港的活絡油、養生丸等「自由行必買」的保健品,均切合大昌行本身的特色定位,至於第三項則略為特別,就是有特設的「日本館」專區,提供大量日本產品,由電器、食品、化妝品到時裝,應有盡有,比香港的日式百貨公司更加豐富。

「對沖」自由行旅客流失

其實箇中亦有跡可尋,話說中信本年初獲日本伊藤忠商事斥資400億元入股為戰略股東,中信董事長常振明曾透露,引入伊藤忠的主要原因,是旗下大昌行跟對方有很大協同效應;當時很多人都不明白,大昌行跟日資商社有何協同可言?現在配合「大昌優品」來看,才恍然大悟。

換言之,大昌行在豬肉佬的背後,也是「隱形科網股」,具備炙手可熱的跨境網購故事,且市值不足80億元,是大媽最愛的細價股,亦在「港股通」名單榜上有名,切合「滬港通 + 科網股 + 細價股」三大當炒要素,估值實不應如此低殘;與此同時,它亦能「對沖」香港自由行效應的消退,一隻股票便食正香港目前的兩大趨勢。

大昌行66年的歷史亦足以反映香港經濟的變遷,最初從內地輸入豬肉糧油,之後反過來北上代理名車銷售,現在嘗試轉型為外國貨品直接進軍內地的服務平台。然而大昌行亦跟香港一樣,在「後自由行時代」的轉型仍難料成敗,畢竟炒概念是一回事,實際卻是講易過做。「大昌優品」於去年底才開業,2014年年報尚未披露經營數據,起碼要等到今年中期業績才可見真章。

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