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2023年5月23日

信析 信報投資分析研究部

美元隱患難除 增配「非美」資產

人民幣跌勢喘定,恒指昨略為反彈,惟受制250天線,周一埋單報19678點,進賬227點。港股已連續7周出現陰燭,踏入4月份每個星期均呈「先高後低」,到5月今個星期恐怕亦不例外,何況市底尚未改善,成交不振,短期前景欠樂觀。

美元上周續強,導致新興市場貨幣趨貶,屬港股偏弱的原因之一。附【圖】所見,美滙指數攀越100天線並發出小型黃金交叉(10天線升穿50天線),2023年首季和次季兩度觸及100.8水平都順利守穩,似在營造雙底形態,初步目標是黃金比率23.6%,如果能夠上試38.2%,亦即代表突破今年高位105.88頸線阻力,便可確認新升浪。然而,美元走勢雖不俗,卻乏基本因素配合,長中短期皆有隱憂,未足以支持滙價大幅上揚。

迫在眉睫的問題當然是聯邦政府債務上限爭拗。財長耶倫再度警告6月1日屬資金耗盡的「硬死線」(hard deadline);儘管分析普遍認為美國違約機會不大,但過往曾被下調信貸評級,又經過幾次公共服務停擺,如今會否嘗試一次若干程度的違約測試市場反應,拭目以待。

值得留意的是,即使這趟又有驚無險,債務屢次觸及上限的根源其實是白宮「大花筒」,不論哪個政黨入主都不易改變此情況,毫無節制「印鈔」早已種下禍根,貨幣供應愈來愈多,才屬美元價值的心腹大患。

美元短線波動難免,中期則要面對經濟走下坡的衝擊。美國通脹似暫時受控,但地區銀行危機爆發後,經濟明顯降溫,衰退隨時接踵而至,紐約聯儲銀行以長短債息差推算,未來12個月陷入衰退的機率4月底達到68.2%,為1982年6月後新高,聯儲局似乎已接受最終還是藉衰退打贏抗通脹之戰。

經濟「硬着陸」未必會敲響美元滙價的喪鐘,但疊加「去美元化」大趨勢,市場有需要修訂對美滙的估值機制。

近半世紀美元獨尊的霸權沒落,箇中原因正是上述債務膨脹,適逢數年來中美全方位博弈,地緣政治加速惡化,使環球「美元報價系統」面臨瓦解,這會否令美元像新興國家貨幣般一瀉如注,可能性顯然不算高,畢竟多個國家或經濟體仍持大量美債,以往金融動盪之時,美元也成為避險貨幣。不過,主流交易貨幣地位下降,美滙想大幅升值,恐怕要經濟恢復強勁增長才有機會。

換句話說,美滙指數5月迄今的升浪,技術上縱使似模似樣,惟市場開始押注聯儲局6月將暫停加息步伐,預料會為漲勢帶來負面作用,由於無論長中短線均存在不利因素,必然限制美元表現。對本地投資者而言,宜顧及跟隨環球「去美元化」大方向,採取多元策略,分配更高比例在「非美」資產之上。

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