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2023年3月21日

盧斯 個股策略

貝殼炒內房復甦概念

貝殼(02423)日前發布2022年第四季度業績,總交易額及佣金收入都勝預期,股價造好。作為內地主要房地產中介商,貝殼可受惠於內地房地產市場復甦,同時又不用擔心財務有重大風險,因本身並不是高負債房企,屬於相對安全的內房復甦概念股。

2022年第四季,貝殼交易額6470億元(人民幣.下同),按年下降11.7%;淨收入167億元,減少5.8%;淨利潤3.72億元,2021年同期則淨虧損9.33億元;經調整淨利潤由4200萬元提升至15.47億元。

大摩:去季表現勝預期

貝殼2022年總交易額26096億元,按年下跌32.3%,歸因市場情緒疲軟及新冠疫情,淨收入相應下降24.9%,至607億元,虧損由2021年的5.24億元,擴至13.86億元,每股虧損39分。

年內存量房業務淨收入下降24.5%,至241億元,主要由於總交易額減少23.4%,至15765億元;佣金收入下挫27.3%,至206億元,受累於「鏈家」門店的存量房交易總交易額下滑27.9%,至7464億元。此外,平台服務、加盟服務及其他增值服務的收入跌2.5%至35億元,旗下平台上貝聯經紀人的存量房交易總額倒退18.9%,至8301億元。

新房業務方面,淨收入下降38.3%,至287億元,因總交易額回落41.5%,至9405億元。其中,通過貝聯經紀人、專門銷售團隊和其他銷售渠道在貝殼平台上完成的新房總交易額減少42.3%,至7705億元,通過鏈家品牌進行的新房總交易額跌38%,至1700億元。

摩根士丹利發表報告指出,貝殼去年第四季收入及盈利表現勝預期,由於房地產市場復甦,估計貝殼今年首季及全年的新盤及二手房屋交易總額(GTV)將有強勁增長。該行上調貝殼美股目標價,由17美元升至22美元,評級維持「增持」,並分別調升其今年至2025年非通用會計準則(non-GAAP)的盈利預測23%、26%及24%。

美銀證券發表研究報告認為,貝殼今年首季收入指引介乎180億至185億元,意味按年增加43%至47%,大幅高於市場預期的141億元。貝殼表示,買樓人士情緒顯著改善,並且銷售指標強勁,驅動因素是被壓抑的需求、政策刺激和房價趨穩定。展望今年,該公司預料現樓市場按年擴張15%,價格水平穩定,新樓市場按年持平。

該行維持貝殼今年收入711億元,按年增長19%的預測。受宏觀經濟復甦刺激,該行認為住房交易復甦的步伐和可持續性的可見度仍很強,因此維持貝殼H股「中性」評級;同時把貝殼今年經調整淨利潤及EBITDA分別輕微上調至62億及50億元。此外,該公司現金水平略升,H股目標價由48港元,調高至50港元。

滙豐研究報告提到,貝殼去年第四季業績表現強勁,收入超出增長指引約14%,全年盈利升24%,亦勝該行預期的16%。貝殼管理層上調首季增長指引,將推動近期股價表現向好,又指出去年第三及第四季收入及毛利率均持續改善,已展示出較明顯復甦,亦加強了該行對今年全年發展前景的信心,繼續為房地產領域的首選股之一。

目標上望60元

因應去年業績表現,滙豐研究適度下調今年貝殼的交易總值預測,但考慮到家居裝修及租賃物管業務貢獻提升,因此把今明兩年收入及盈利預測上調3%,惟略微下調每股盈利預測,以反映股權激勵計劃所帶來的稀釋效應,目標價由59.8港元升至60.58港元,維持評級「買入」。

貝殼續高位整固,50港元以下不妨小注收集,目標60港元。

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