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2023年3月17日

盧斯 個股策略

新秀麗業績對辦 逢低吸納

行李箱製造商新秀麗(01910)日前公布業績,去年純利飆20倍,全球旅遊業復甦加上嚴格控制開支,造就利潤大增。業績透露了今年首兩個月營業表現,分析員對其前景感樂觀,績後股價揚升。該股在一二月已調整並跑輸大市,現具空間追回表現,市況不明朗下添投資價值。

新秀麗去年股東應佔溢利3.1億美元,按年激增2092%,主要是旅遊業持續復甦,對產品需求增加,加上嚴管開支,實現強勁銷售增長及提高盈利,每股基本盈利0.218美元,急漲2080%。該公司指去年銷售淨額約28.8億美元,多42.5%。由於銷售淨額增加,產品加價及促銷折扣降低,2022年度毛利率為55.8%,2021年度則為54.5%。

經撇除俄羅斯及Speck的銷售淨額,截至去年底止年度綜合銷售淨額增加9.23億美元或47.3%;再進一步撇除其第二、三及四季度中國的銷售淨額,綜合銷售淨額較2021年增加9.79億元或55.1%,若以固定滙率計升68%,可見全球旅遊業復甦帶來之強勁銷售表現。

年內營銷開支佔銷售淨額的比例,由4.1%增至5.4%,新秀麗已選擇性地於旅遊需求復甦較快的市場增加廣告投放。該公司計劃今年擴大營銷投資,以把握旅遊業持續復甦的機遇,推動銷售淨額增長。

瑞銀發表報告稱,雖然市場對經濟衰退擔憂加劇,但新秀麗今年首兩個月業務勢頭仍強勁,撇除Speck及俄羅斯業務後,內生淨銷售額按固定滙率計達到疫情前116.5%,對比去年末季恢復至約98%。

該行認為,在中國年初至今重新開放的支持下,新秀麗亞太地區的淨銷售額迅速增長,亞洲及中國的內生淨銷售額分別達到疫情前水平的112%和81%;同時歐洲和北美的淨銷售額亦繼續增長,各達2019年的126%和103%。管理層因此上調營收指引,並預計今年淨銷售額將達到2019年的約115%,調整後EBITDA利潤率最少達到17%。

瑞銀預計投資者將對新秀麗指引上調及年初至今強勁業務表現作出積極反應,認為市場需求依然穩固,將其目標價由26.6元上調至27.7元,並對其前景保持樂觀,認為淨銷售額及利潤率可持續改善,予「買入」評級。

富瑞上調目標價至30.2元

富瑞報告提到,新秀麗今年首兩個月的銷售勢頭強勁,故提高今年的銷售額和調整後EBITDA利潤率指引。該行將新秀麗目標價由28.04元上調至30.2元,相當於今年預測市盈率20倍,維持「買入」評級。

該行引述新秀麗管理層表示,由於北美和歐洲趨勢好於預期,以及亞洲的復甦潛力,預計2023年與2019年相比銷售增長介乎10%至15%。與2019年相比,2022年的銷量恢復了約85%,同時,平均售價增加約20%。因此,集團管理層預計今年銷量將恢復到或略高於2019年的水平。富瑞料新秀麗今年資本支出將增加至1億美元,但管理層可能會繼續償還債務,目標是到今年底實現2倍的淨槓桿率。該公司或會考慮在明年恢復派息。

大摩則發表技術研究報告,相信新秀麗股價未來15日將升,發生機率約70%至80%,目標價27.4元,評級「增持」。自2月中旬以來,其股價下跌15%,同期恒指跌幅8%。除股市疲軟外,該行認為投資者或對美國宏觀環境風險反應過度,估計新秀麗今明兩年盈利增長為33%和25%,認為該股不應該以熊市周期的估值倍數交易。

此外,新秀麗短期或於22元附近上落,宜逢回吐吸納。

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