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2022年12月6日

畢老林 投資者日記

華爾街神準「淡友」看好中國股票

12月5日,周一。當事實改變了,想法和策略就要跟着變。果不其然,先前一直看淡港股的大摩繼上月中調高恒指目標後,相隔三周進一步上調港股展望,在基本情景下,把恒指明年12月目標設在21200點,相當於預測市盈率9.9倍。

大摩上次出手時,給予恒指明年底的目標為18200點,新價較舊價高約16.5%,不可謂不重手。然而,三星期前恒指處於18343點,已超越大摩首次調高目標後的水平,期間恒指累漲近千二點突破萬九關,強勢逐步確立。既已轉軚,不徹底一些便會落後於形勢,新目標定在21200點,以恒指周一收市19518點計算,上望空間不足10%。當真相信港股苦盡甘來,大摩的預測其實已算保守。

笛聲一轉愈唱愈好

今年搵食艱難,主打美股的老畢幾次估利率見頂失利後,索性少做少錯,期權操作免得就免,但即使乖乖持有最強勢板塊(能源)中的強勢股(Valero,代號VLO),中間亦捱過股價從百四美元樓上碌落100美元樓下的苦日子,心血少點隨時給突如其來的風浪震走,抵受不住劇烈波動,買啱股到頭來都係益別人。

回顧全年,個人最意想不到而又最成功的交易,要數向來甚少沾手的港股。10月底買入MSCI香港指數ETF(代號EWH),純抱估值低殘再跌有限心態放眼中長線,結果大話夾好彩撈到個底。

內地放寬防疫管控、救內房組合拳層出不窮、政策重心回歸穩經濟,如今個市有晒反應,十足十fit a story into the price,想錯都難。然而,不久前大行紛紛睇死中港股市「不宜投資」(uninvestable),笛聲一轉愈唱愈好,沮喪與亢奮不過彈指之間。講到尾,太貼市易受情緒主宰,思維單純些反而夠膽入場。有貨又有運先講,牛市在絕望中誕生這句話,確有幾分道理。

大摩不僅再度調高恒指目標,且兩年來首次調升中國股票評級,由「與大市同步」變為「增持」。老畢昨天講三殺格局改觀時提及美銀首席策略師哈特內特(Michael Hartnett),這位華爾街紅人,最近也加入Long China行列,建議2023年押重注中國股票。

在不少論者眼中,哈特內特是大淡友。這也許與他於「三殺年」睇衰美股有關,但除非像法興Albert Edwards一類permabears,否則作為策略師,不可能永遠死牛一邊頸。舉個例,一直被視為大好友的摩通首席環球市場策略師科拉諾維奇(Marko Kolanovic),近期對美股的意見便少有地審慎,可見睇好睇淡毋須「標籤」。

哈特內特今年大出風頭,除了淡得合時外,還有一個更重要的原因。他不僅大方向睇啱,就連多次熊市反彈的出入市時機都拿捏準確。在下印象最深刻的一次是,8月初建議標指4200點樓上減持,與夏季反彈頂部約4300點近乎分毫不差。

頂底皆中粉絲無數

哈特內特當時睇標指跌穿3600點,結果10月12日收市見3577點,觸底後開展另一波反彈。姑勿論頂底皆中涉及多少運氣成份,此君每周一次以Flow Show為名的市場評論,早已成為眾多投資者的必讀。

年近歲晚,受歡迎莫過於生肖運程之類的「玄學寶鑑」,可是投資大行新一年資產市場展望,不少人同樣唔睇唔安樂。老畢一直認為,年頭估年尾不靠譜居多,皆因即使年內發生什麼未卜先知,市場反應往往與想像相違。話說回頭,趨吉避凶人人都想,大行預測從來不愁沒有市場。

以Michael Hartnett名氣,他列舉的2023年10大交易(Top Ten Trades),無數粉絲自然渴望先睹為快。老畢昨天已介紹過買入美國30年長期國債及孳息曲線趨於陡峭(yield curve steepening)兩個交易,惟10大中好幾個直接或間接跟中國相關,香港投資者應該很感興趣。

除了買入中國股票外,哈特內特還建議Short美元、Long新興市場。美元強弱與新興市場的逆向關係素來可靠,而中國股票在MSCI新興市場指數中比重甚高,這幾個交易明面上分開提出,實則高度關聯,一者中瓣瓣掂,反之恐怕all bets are off。然而,不用等明年,國際資金現在已買定離手,否則大摩也不會一個月未夠便兩番調高恒指目標,且寄厚望中國企業盈利和估值加快修復。

看好銅價的迷思

老畢覺得有趣的反而是,哈特內特極度看好銅價,認為2023年回報潛力高達25%以上。銅向來號稱Dr. Copper,跟經濟盛衰關係密切,哈特內特認為聯儲局快至6月或7月掉頭減息,但前提是美國經濟衰退、樓市疲弱和信貸市場出事推升失業率,迫使聯儲局政策轉向救市。

果真如此,看好銅市無異於相信中國經濟復甦力度非比尋常,配合全球能源轉型帶動需求,兩股力量相加,足以抵消美國即將來臨的經濟衰退有餘,從而為銅價創造上升條件。實際情況會否這麼樂觀,拭目以待。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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