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2022年8月17日

習廣思 信筆攻略

減息放水救房企 托樓市黔驢技窮

內地7月新增貸款急跌,其他經濟數據亦差勁,由於宏觀形勢不妙,人民銀行周一終於出手,調低中期借貸便利(MLF)和公開市場逆回購操作中標利率0.1厘,變相減息。內地已意識到救樓市才是核心,市傳將推出多項助發展商融資的舉措。內房股無錯係升,但輪到科技股捱沽,恒指再次跌穿兩萬關。

今年初以來,內地政策利率已下調了兩次,上次是今年1月,MLF和公開市場逆回購操作的中標利率均下降0.1厘,與周一減幅一樣。接連減息,內地「缺水」問題嚴重嗎?似乎不是,自第二季起,資金利率長期低位運行,資金面寬鬆,除跨月短時間外,資金利率整體維持低位運行。

M2社融倒掛 需求谷不起

利息愈降,貸款需求卻背道而馳。7月社融增速10.7%,較6月回落0.1個百分點;新增社會融資規模7561億元人民幣,較去年同期少增3191億元人民幣,創近6年新低。經濟學者任澤平認為,反映當前復甦基礎不牢固,實體經濟融資需求不足。從結構上看,表外融資和政府債融資對社融的支持力度減弱,信貸再次轉為拖累。

廣義貨幣(M2)與社融倒掛【圖1】,反映寬貨幣難以從供給端釋放到需求端。7月M2按年增速較6月上升了0.6個百分點。社融與M2背離,信貸供給端難以傳導至需求端,需要增量刺激。

息又減咗,水又放了,輪到更大力幫地產商解困。市傳內地監管機構計劃通過指定國企,擔保和承銷示範性房企新發行的人民幣債券,向這些房企提供流動性支持。監管部門近期指示,中債信用增進投資公司對房企發行的中期票據開展「全額無條件不可撤銷連帶責任擔保」,示範民營房企包括龍湖(00960)、旭輝(00884)及碧桂園(02007)等。

龍湖股價昨天急彈12.4%,旭輝和碧桂園亦抽高約10%,這也很正常,畢竟跌了那麼久,借消息挾一挾升都要吧!例如旭輝,往績市盈率1.9倍,市賬率0.36倍;碧桂園往績市盈率1.7倍,市賬率0.24倍,估值低殘是反彈理由。

至於內地樓市可以借此救得多少,真是不宜過於樂觀。事實上,自去年底開始,地方政府不斷出招催谷,除了扣稅、送戶籍等招數,最近連補貼都用上,直接就買樓即送政府補貼,變相再減價。政府招數盡出,樓市依然是這樣子,證明人為力量已經有限。

雖然內房股反彈,惟恒指昨天曾挫逾300點,收市仍跌超過200點,除了個別科技股如微盟(02013)業績不濟外,午後美團(03690)股價急瀉一成,並拖累科技股集體插水,是跌市的主因。

路透引述消息人士報道,騰訊(00700)計劃出售所持有美團總值240億美元的全部或大部分股份。據悉,擁有美團17%股份的騰訊,近數個月來一直在與財務顧問洽商,以研究如何大規模出售美團股份,如果市場條件合適,騰訊有望在今年內開始出售。由於騰訊對外界提問答覆「不予置評」,沒有否認,美團收市都無力反彈,重挫9%。

中概股回流 交投愈炒愈縮

騰訊、阿里巴巴(09988)主要股東都在努力沽貨,騰訊也在落力沽售其投資,不禁令人疑惑,究竟發生何事?表面上,這是騰訊應對跨行業監管的手法,實際上很可能還有其他考慮,包括對經濟及科企業績的憂慮。至於是否還有顧及到中概股美國退市風險,就不得而知了。

假如大量中概股從美國退市,未來一年半載,中概股來港上市將會加快,這理論上對港股規模和成交量有利。近日一些發展也顯見此一趨勢,包括阿里向港交所(00388)申請從第二上市地位變為主要上市,並預計2022年底前完成。此前,再鼎醫藥(09688)已完成由第二上市轉為主要上市,嗶哩嗶哩(09626)預計10月完成本港雙重主要上市。

據統計,目前有70%在美國上市的中概股在香港主要或第二上市,且更多轉向主要上市。連同回流香港及新上市股份,過去一年香港掛牌中概股新名字愈來愈多,奈何港股成交卻愈來愈縮。

港交所網站數據顯示,今年7月港股平均每日成交額僅1085億元,按月減少28%,按年則更大跌41%,至於去年全年的平均每日成交額,都有1667億元,港股這幾個月愈炒愈縮。踏入8月,情況更糟,每日得700億至800億元,且波幅方向都欠奉。

要把大批美國掛牌股份搬來香港看來不易,因為香港股市個池塘就只這般大,同美國個資金池是差很遠。只是勢估唔到,更多中概股搬來香港之後,市場交易規模反而縮細了。

美股反彈恐接近尾聲

美股周二繼續造好,反映科技股表現的納斯特100指數ETF(QQQ)【圖2】自低位起計,已經回升超過20%,這是牛市來臨訊號?今浪反彈很大程度是市場憧憬美國通脹見頂,加息周期提早完結所致,惟市場可能未顯示經濟轉差,企業盈利轉跌的風險。若此一情景屬實,應該視為股市夏季反彈將盡。

根據全國住宅建築商協會(NAHB)周一公布資料,美國8月份住宅建築商信心指數下降6,至49【圖3】,比調查的經濟學家中最悲觀預期還低,自2020年5月以來首次跌穿50這一榮枯分水嶺。

有評論認為聯儲局收緊貨幣政策及持續高企的建築成本,導致房地產市場陷入衰退。報告中的當前及未來房地產銷售指標、潛在買家流量均跌至2020年5月以來最弱。美國樓市見頂,經濟轉差的消息,肯定會陸續有來。

 

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