熱門:

2022年8月12日

信析 信報投資分析研究部

多項指標未降溫 美通脹難言見頂

恒指昨天重越兩萬點關,科技股強彈,美市造好是助力。華爾街三大指數周三(10日)上揚介乎1.63%至2.89%,俗稱「恐慌指數」的芝加哥期權交易所市場波幅指數(VIX)收市跌穿20點,為今年4月以來首次,代表投資者情緒漸轉Risk On。

憧憬通脹熄火是美股的催化劑。受惠於汽油、公用事業及機票等價格顯著回調,美國消費物價指數(CPI)按年漲幅由6月的9.1%,減慢至7月的8.5%,放緩速度超出預期,市場因而估計聯儲局或毋須再重手加息,FedWatch工具反映交易員押注9月21日議息後加0.5厘而非0.75厘的機率又佔上風。

通脹壓力略見紓緩,美國總統拜登急不及待「邀功」,稱就業市場強勁且通脹可能降溫,恰好印證其經濟政策取得成效。白宮經濟顧問迪斯(Brian Deese)形容,7月CPI屬正面訊號,當局將續運用所有工具遏抑物價。

美國「整體」CPI升幅的確從近40年的巔峰回落,然而,只要細心觀察分項指數,便會發現食品價格按年上升10.9%,是1979年5月即逾43年以來最誇張;至於佔CPI比重極大(約三分一)的住屋成本(Shelter costs)漲幅亦達5.7%,屬1991年後最高。目前判斷通脹風險已解除,恐怕是太過樂觀。

事實上,克利夫蘭聯儲銀行編製的中位數CPI指標(Median CPI)顯示,7月份按年升幅為6.27%,是1983年有紀錄迄今最高,且連續12個月向上。與傳統CPI透過各分項加權平均計算不同,中位數CPI主要量度分類中位數變化,可有效地剔除較易呈短線波動的分項,7月數字高企,足證通脹難言回調。

另一方面,「雜音」相對少、用於追蹤長線整體物價趨勢的12個月期截尾均值通脹率(Trimmed Mean PCE Inflation Rate),自去年2月一直連升17個月,截至6月底報4.34%。附【圖】所示,中位數CPI與截尾均值通脹率關係密切,40年相關系數達0.94的極高水平,因此可預期後者會進一步破頂,同時意味聯儲局較重視的核心個人開支平減指數(Core PCE)所採用近150個分項數據中,撇除12個月變幅最高和最低25%權重項目後,沒有回軟跡象。

換句話說,以單月CPI來衡量通脹「見頂」未免言之尚早,尤其7月就業數據異常強勁,平均時薪增長保持在5%以上。按歷史經驗,勞動力成本續升,有機會導致工資與物價螺旋式上漲(wage-price spiral),通脹難望快速回落。

正如芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯所言,通脹仍然「高得令人難以接受」,聯儲局必須繼續加息,今年底利率或上調到3.25至3.5厘,明年底則達3.75至4厘!

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads