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2022年8月8日

習廣思 信筆攻略

捕捉股市走向 首重通脹回落

美國7月的非農業新增職位達52.8萬個,遠超預期,失業率回落至3.5%的歷史低位,不少行業的就業人數已回復到疫情爆發前,甚至超過該水平,聯儲局9月22日議息會議決定再加息0.75厘,應該呼之欲出。面對如此強勁的就業數據,美股的反應未有如上半年般波動,美股波動指數(VIX)不升反跌,道指在能源及銀行股護航下,上周五收市漲76點;納指100則挫0.78%,跌幅不算大。本周美國公布7月消費物價指數(CPI),由於能源價格回落,通脹情況應有改善。

美汽油價跌 8月CPI料降溫

美國汽油價格由6月15日每加侖5.47美元掉頭滑落至上周五的4.68美元,有利CPI降溫,市場預期通脹率會由6月份按月升1.3%大幅放緩至0.2%,按年則從9.1%降至8.7%;至於扣除能源及食品價格的CPI按月升幅料由0.7%減速至0.5%,按年計則仍在加速,由5.9%升至6.1%。

美國能源可自給自足,沒有遭俄國斷供氣之憂。當然,工資及居住成本上漲,依然使通脹難以一時三刻跌得太快,展望第四季度市場對CPI的平均預測為7.3%,明年首兩季則分別為5.8%及3.9%。金融市場最緊要能看見趨勢,通脹若可穩步回落,雖然仍遠高聯儲局於2%的目標,但投資者亦無咁恐慌。屆時,通脹放緩、聯邦基金利率上升,利率追上通脹,投資者心裏也有個底。

儲局加息 新興市續去槓桿

標普500指數走勢尚處於下跌浪中的反彈市,由6月16日起回升,收復了3月29日的下跌浪約一半,然而,熊市中反彈前跌浪50%至61.8%也是常見,指數最後又要破底,同樣VIX即使連續兩星期收在50周平均線之下【圖1】,投資者似乎毫無戒心,惟今年也曾多次出現過靜極思動,VIX自低位大幅抽高的情況,一個通脹數據可能又會扭轉市場的看法。

 

不過,較為確定的是美國貨幣政策收緊之際,新興市場的表現會較濕滯,因資本外流持續,新興市場於美元流動性短缺下要繼續去槓桿,這可見於海外存託在聯儲局的美元國債金額大幅下降,其跟MSCI新興市場股市的走勢正正是亦步亦趨【圖2】。

 

本港的銀行體系總結餘持續縮減,金管局入市買港元沽美元,其實也反映了當今的國際金融形勢。此外,新興市場企業減持外債的壓力日增,因為債市已難再融資,內房便是當中最顯著的例子,碰上內地樓市冰封,內房企業收入大減,自然是危上加危,何來有財力償還美元債呢?這是每次美國加息周期都會出現的危機,可是新興市場總沒有汲取慘痛的教訓。

另一個困擾港股的因素是,MSCI新興市場指數重磅股捱沽,包括本港上市的科網龍頭,外資一籃子拋售新興市場,阿里巴巴(09988)及騰訊(00700)實走唔甩,令恒指處於捱打狀態。

中國勞工密集產品搶手

過去周末旅遊大省海南爆發疫情,8萬旅客要滯留,雖然獲優惠房價一半隔離檢疫,但金錢和時間的損失都會嚇怕旅客,今個暑假餘下時間海南的旅遊業固然泡湯,要恢復也需要一段較長時間。疫情的不確定性增添了中港股市波動。

內地經濟最穩陣的還是出口,閉環生產的模式已植根,生產流程受疫情影響較微。中國昨天公布的7月份外貿數據,出口表現強勁,以美元計增長18%,較市場預期為佳,而進口只微升2.3%,低於預期,貿易盈餘1010億美元,外貿仍是今年經濟的最大亮點。

隨着歐美通脹加劇,工資高漲,中國勞動力密集的產品出口增長較快,根據中國海關總署數字,勞動密集型產品升達15.2%(以人民幣計),其中服裝、紡織品及塑膠製品分別增長13.5%、11.9%及16.3%;相比之下,佔出口額達56.6%的機電產品錄得10.1%漲幅,其中,手機增2%,表現最標青的是汽車,達54.4%,但金額只是1757億元人民幣。

進口疲弱,主要反映在原材料,鐵礦砂量價齊減;而原油、煤炭及天然氣等則是量縮價增;集成電路的進口量減少11.8%,而進口金額則升5%,反映進口多是較高階的產品。

歐美均出現勞動力不足及工資上漲的問題,惟對貨品需求殷切,中國製品的競爭力因而大增,特別是勞工密集型產品。中國今年首7個月對美出口增長15.1%,對歐盟及東盟分別增長19.7%及19.1%。

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