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2022年7月20日

周慧萍 智識選股

硅料價堅挺 新特能源業績看好

近年內地能源結構加速向低碳化轉型,風能、太陽能等一系列清潔能源愈來愈受到重視,其中光伏市場不斷擴張,裝機量明顯提升,刺激多晶硅需求及產量。2021年,多晶硅產量達50.5萬噸,按年增長27.5%,高於過去5年年均複合增長率21.1%【圖1】。行業集中度進一步提高,前五位企業產量總份額佔比由2018年的60.3%,上調至2021年的86.7%,對全球多晶硅市場貢獻持續增長,在全球地位不斷提升,內地產量份額較5年前提高逾27個百分點,至超過75%水平,成為多晶硅供應最大國家。

2021年以來,由於多晶硅需求增加,供給端開始跟不上,硅料價格上升,同時第三季多地實施限電措施,工業硅生產受阻,供不應求情況加劇,價格漲勢加快,全年多晶硅的平均價格較2020年上揚超過1.1倍。

量價齊升 盈利暴漲

儘管第四季局面逐步緩解,但硅料供應量依舊未能滿足需求,多晶硅價格在高位運行,升勢在今年仍然延續,近日更攀升至近每噸30萬元(人民幣.下同)高位,較2021年初飆逾2.4倍,創近10年的新高。業內人士指出,新擴產硅料項目產能的釋放進度不及預期,硅料供應較緊張,按目前情況看,供應短缺問題或要到2023年才緩解,屆時多晶硅價格上升速度將趨於緩慢及有望回落。

受益於價格飆升及需求遞增,硅料生產商盈利能力大幅提高,業內領先企業新特能源(01799)業績迎來大豐收。

該公司業務主要包括多晶硅、風能、光伏電站建設和營運服務,為全球多晶硅主要生產商,同時形成以風能、光伏電站建設和營運服務為核心,逆變器、SVG、柔性直流換流閥等核心電力設備為支撐的綜合性智慧能源平台。

新特能源2021年整體收入225.2億元,較2020年上漲58.8%【圖2】,主要受惠產品銷量增加和平均售價大幅飆升。其中多晶硅生產、風能和光伏電站營運業務均實現收入翻倍,分別為115.8億及18.7億元,按年上揚逾1.59倍及1.11倍;風能、光伏電站建設及其他業務收入則錄得77.6億和13.1億元,增長5.1%和下降8.8%。上述4項業務各佔整體收入比例51.4%、8.3%、34.5%及5.8%。

簽訂大額多晶硅訂單:

2021年多晶硅產量為7.82萬噸,按年漲約10%;銷售單價從2020年每噸5.82萬元,提高至每噸15.03萬元,勁飆近1.6倍;實現毛利67.9億元,增長7.9倍;毛利率達58.7%,上調41.6個百分點。截至2021年底,新特能源已與多家下游硅片客戶簽訂銷售框架協議,為多晶硅長期穩定銷售提供有力保障。近日再公布取得大額訂單,將於2023年1月至2030年底,向雙良硅材料(包頭)有限公司銷售合共20.19萬噸多晶硅,訂單價格將採用月度議價方式確定。若以近日最新價格計算,預計訂單交易總金額達585億元。

旗下新能源電站開發及營運規模取得重大突破,在貴州、河北、內蒙古、河南、湖北等省份新增獲取開發資源超過4GW,其中在山西和寧夏實現了在儲能項目領域零的突破。

光伏風能業務發展迅速:

新特能源完成並確認收入的光伏及風能電站裝機規模約2.3GW,按年多15%;風能、光伏電站建設業務錄得毛利10.3億元,增長11.6%;毛利率提高0.8個百分點,至13.2%。公司將繼續把握內地能源結構轉型機遇,加大風、光資源獲取力度,擴大營運電站裝機規模,通過技術創新和管理升級,不斷降低建造成本和發電成本,進一步提升綜合競爭力。

風能、光伏電站營運業務方面,於內蒙古錫盟及新疆准東特高壓外送通道大型基地風電項目陸續順利完成調試、消缺、驗收等收尾工作,2021年風能、光伏營運電站裝機達到2.2GW,較2020年底的830MW實現大幅增長。該業務錄得毛利12.9億元,按年漲1.37倍;毛利率攀升至68.7%,上調7.6個百分點。

產能加快擴張迎需求:

新特能源積極擴充多晶硅產能及優化原有的生產線以應付訂單增加,其中新疆生產線技術改造後於今年上半年投產,產能提升至每年10萬噸,並迅速達到滿產;下半年,在內蒙古新建10萬噸的項目逐步投產,總產能將達每年20萬噸。

此外,公司計劃於准東產業園區投資建設20萬噸電子級多晶硅項目,建設期為2年,分兩期實施,預計於2023年及2024年陸續投產。

6月底,該公司回A上市申請獲中國證監會受理,預計募資約88億元,所得資金將用於建設准東新項目,產能持續擴張將支撐未來銷售增長。

去年新特能源綜合毛利率41.3%,按年上調24.1個百分點【圖3】,主要得益於多晶硅產品銷售價格大幅上漲;規模效益增加,費用率持續改善,3項主要費用率合共11.1%,下調2個百分點;實現盈利49.6億元,多賺6.8倍;經營活動產生現金流量淨額達43.1億元,按年多13.5億元(45.4%)。

回A進展可成催化劑

新特能源近日發盈喜,預計上半年淨利潤將介乎55億至60億元,較2021年同期急漲3.48至3.88倍,主要是多晶硅需求繼續保持強勁增長及風能、光伏電站建設及營運業務利潤增加所致,半年盈利已超過2021年全年,反映其業務繼續受惠光伏及風能行業的高景氣。

技術分析:新特能源挑戰下降通道頂後回落,勢頭能量正面,表現跑贏恒指,惟7日RSI動力指標下降,股價短期走勢偏弱,50天移動平均線不宜跌穿【圖4】。

估值分析:參考EJFQ.com FA+資料,新特能源2022年及2023年每股盈利預測分別為增長61.1%和下跌16.1%,預測市盈率3.5倍,PEG比率為0.22,估值合理。

總括而言,新特能源將積極落實推動雙碳目標,以打造「零碳」工廠為目標,用綠色晶硅智造綠色能源,並加快產能擴張以應付需求上升,規模優勢料進一步強化。現價估值合理,回A進展有望成為催化劑,宜候低分段吸納,值博率會較高。

 

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