2022年7月1日
6月30日,周四。大家都知道,股市向前望,但當前景充滿不確定性時,市場到底在提前反映什麼?執筆時,美國尚未公布5月份個人消費開支(PCE)平減指數,這個聯儲局最重視的物價指標對通脹有何啟示,本文見報日自有分曉。通脹見頂論雖一再被打破,但若從消費者行為着眼,通脹對消費習慣的影響仍是有跡可尋的,結合企業動態、板塊表現、債市對未來通脹的預期等,股市在前瞻什麼不難理出頭緒。
女性更懂釋放
聯儲局引導借貸成本上揚,股債雙殺,金融環境趨於緊縮,這一切對消費者和企業的影響已日益明顯,整體觀之,疫情後的消費熱潮已告一段落,大型零售商面對去庫存壓力。除了經濟數據、企業盈利展望等「硬性」指標外,從一些日常生活細節也能看出通脹如何改變消費行為,又有哪些公司可以突圍而出。
英美等發達國家通脹之高數十年未見,香港人很難想像CPI年漲八九個巴仙有幾「大鑊」,但亞洲地區如南韓,5月消費物價指數按年上升5.4%,其中外出用膳價格急漲7.4%,「午餐通脹」之說已在上班族之間不脛而走,打工仔深嘆要找到沒加價的食肆難乎其難。
應對物價飛升,板斧不外有三:一、犧牲質素,找便宜的替代品;二、以必要和非必要為準則規劃開支;三、不要睇見鍾意就買,盡量避免衝動消費。當真生活逼人,單做一樣唔夠,必須三管齊下。
壓力愈大愈需要搵門路釋放自己,方法因人而異,但女性在這方面往往較男性「在行」,既不違反精打細算原則,又能找到緩解生活重壓途徑。有行銷專家做過研究,發現化妝用品口紅集低價與奢侈兩大元素於一身,荷包縮水時為姊妹們帶來慰藉,故有「口紅效應」(Lipstick Effect)之謂。
食朱古力減壓
換句話說,經濟低迷,消費者負擔得起的奢侈品反而大受歡迎;巧克力據說也可在不景氣的日子製造幸福感,讓人們短暫忘卻煩憂。證諸業績,化妝品牌Ulta Beauty及糖果商Hershey首季表現都很亮眼,這跟「口紅效應」和食朱古力有助減壓是否扯得上關係不得而知,惟行銷專家之言若有幾分道理,衰退臨門不妨多加留意。
美國經濟會否很快陷入衰退,單看數據甚難分辨。以就業市場為例,初次申領失業救濟人數徘徊於歷史低位【圖1】,但近日聽得最多的是大企業裁員【圖2】。
不過,炒人集中發生在科技行業,當中不乏巨企如Tesla、Netflix;也有一些好景時擴張過度的炒股及加密幣平台,如Robinhood、Coinbase。個別例子抑或山雨欲來?市場似乎更信後者。
美債5年期和10年期通脹打和點(breakeven inflation rate)已回到俄羅斯入侵烏克蘭之前的水平,當中5年期回落至約2.8%,反映市場對未來5年通脹估算更貼近聯儲局2%的目標。再看股市,資源商品近期明顯轉弱,連帶周期/價值股也有潮退之象。
通脹交易見頂
2008年金融海嘯一戰成名的「大空頭」Michael Burry,近日發推文話,零售業供應過剩引發「長鞭效應」(Bullwhip Effect),經營商為免加劇庫存壓力,要求顧客「退錢不退貨」,請他們繼續買不想要的東西,那是前所未見的。「大空頭」認為,這種極不尋常的轉變,恐導致聯儲局政策立場快至年底便要逆轉。
通脹講極都未見頂,但從債市預期、商品走勢及板塊輪動觀之,「通脹交易」(Inflation Trade)已先一步觸頂。股市向前望,前瞻什麼呼之欲出。
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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