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2022年6月29日

徐意 A股博弈

高精密齒輪突圍 雙環傳動保佳績

內地電動車及工業機器人的需求飆升,令齒輪供應商雙環傳動(002472.SZ)迎來高增長。該公司去年盈利飆升逾5倍,今年首季再漲超過1倍。行業景氣度維持強勁,該股前景值得繼續看好。

客戶涵蓋傳統新能源車企

雙環傳動成立於1980年,是內地汽車齒輪龍頭供應商,深耕齒輪行業40載,目前產品覆蓋乘用車、商用車、工程機械、摩托車、RV減速器等多個領域,下游客戶涵蓋大眾、福特、豐田等主流整車廠,以及比亞迪(01211)、蔚來(09866)等新能源車企等。

齒輪是裝備機械的重要基礎零件,在機械傳動中的運用非常廣泛,按照使用場合的不同可以分為車輛齒輪與工業齒輪。其中,車輛齒輪包括車輛變速總成和車輛驅動橋傳動總成,車輛齒輪的尺寸、模數變化範圍較小,生產批量大,易組織規模化生產。

純電車對齒輪的設計要求較傳統燃油車更高,對高轉速、高承載、嚙合精度以及噪聲的性能要求大幅提升,從而提高了行業的技術門檻。該公司憑藉其高精密齒輪批量化製造的能力取得先機,得到諸多新能源車企業的認可。該公司是目前內地少數具備4級精度齒輪大規模批產的企業,市場份額有望進一步向其集中。

另外,內地近年持續推動智慧製造轉型升級,工業機器人的需求不斷增長,帶動精密減速器需求殷切。RV減速器過往長期被外資壟斷,近年來精密減速器國產化進程加速。該公司自2013年開始布局RV減速器,伴隨RV減速器產能逐步擴張,相關業務有望打開新的增長空間。

2021年內地工業機器人產量為36.6萬台,按年增長44.9%,減速器需求明顯受到帶動。新增產品以及現有產品的替換需求保持強勁,2021年中國工業機器人減速器總需求量為93.11萬台,多78.06%。

市盈率47倍 券商薦買

近年新能源汽車齒輪業務增長,令該公司盈利加速提升,2021年實現營收54億元(人民幣.下同),按年上揚47.13%;歸母淨利潤3.26億元,勁飆536.98%。今年首季,實現收入16.6億元,升41%;歸母淨利潤1.2億元,急漲124%。

開源證券近日發表的報告預計,2022年至2024年該公司營收分別為70.96億、86.50億及102.47億元,歸母淨利潤分別為5.29億、7.53億及10.2億元,每股盈利分別為0.68元、0.97元及1.31元,對應現價市盈率46.8倍、32.9倍及24.3倍;首次覆蓋,給予「增持」評級。

 

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