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2022年6月11日

大獅分析

日央行樂見圓滙弱 反彈言之尚早

有投資外幣或是喜愛前往日本旅遊的朋友,近日少不免慨嘆日圓在經歷5月份的短暫沉寂後又再度貶值,截至周四其兌美元及港元分別已跌至133.8及5.86,並創下自2002年以來的新低【圖1】。筆者有不少朋友笑說要趕快把握機會多兌換日圓留作遊日之用,甚至揚言「愈跌愈買」,予人一種日圓即將反彈、「唔買就執輸」的錯覺。

日圓是否即將見底反彈,筆者看法未敢樂觀,並認為現時仍未有足夠條件支持日圓大幅反彈,如美國或環球經濟出現急速衰退,或日本通脹急升至央行難以容忍的水平。

帶動旅業增長 助擺脫通縮

首先,美日息差將可能持續擴闊,預計短期內難以逆轉,套息活動令日圓不斷受壓。隨着美國今年進入加息周期並收緊貨幣政策,美國2年期及10年期債息已分別上升至約2.8厘及3厘;反之,日本通脹雖然接連上升,但仍處於較溫和水平(4月核心CPI僅2.1%),亦因此促使其央行能特立獨行地堅持採取寬鬆貨幣政策及維持零利率,以刺激當地經濟。在兩地貨幣政策極端迥異的情況下,只要雙方央行在大方向上仍然維持不變,日圓若要真正轉勢又從何談起?

此外,筆者相信日本央行其實不抗拒日圓在一定時間內維持在現價或更低水平(只要不是急跌,日本央行未必出手干預),其行長黑田東彥近日表示,希望藉着現時日圓持續貶值的機會,帶動日本本地旅遊業及出口貿易增長,並提升日本大型跨國公司的海外利潤,繼而改善當地就業情況,甚至以成本推動型通脹(cost-push inflation)使日本終可擺脫困擾多年的通縮。

現時國際油價持續高企,可說是日圓疲軟的另一推手。日本非常依賴能源進口,當能源價格上升時,該國往往需要買入更多美元來進口能源以滿足需求,造成貿易逆差擴大,這不利日圓表現。

添產品競爭力 打擊鄰國企業

另一方面,筆者不得不說日圓自年初至今已下跌近16%,是今年眾多國際主要貨幣中兌美元貶值得最厲害的,其跌幅更遠遠拋離其他貨幣【圖2】。須注意的是,日圓貶值將可能對周邊國家的經濟帶來衝擊,特別是日本出口產品的價格更有競爭力,如汽車、電子產品、零件、機械設備和鋼材等,這對台灣、南韓、中國大陸等有關企業來說屬壞消息,並很可能反映在未來幾季的業績報告中,投資者宜多加留意。

無論如何,日本經濟能否在日圓疲弱下走出多年困境,雖仍言之尚早,但從日本股市自5月中反彈近8%的情況來看,相信不少投資者持相對樂觀的看法。當然,對本港投資者而言,市場上可供選擇的投資產品並不算多(如指數ETF或公募基金等),選擇日圓、美元或港元的產品,亦視乎投資者個人對各種貨幣走勢的判斷,惟同時亦須注意滙兌風險可能造成的損失。

iFund,獅瀚環球金融

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