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2022年6月11日

習廣思 信筆攻略

通脹見頂論失靈 美股展尋底之旅

周四歐美股市大跌,本港科技股及汽車股,以及內地A股卻成為環球股市綠州,恒生科指周五低開3%後,吸引買盤進場,最終收市升1.6%,滬深300指數亦漲1.5%。環球各國多在收緊貨幣政策治通脹,只有中國逆主流放水救經濟,因而造就了特殊的投資環境,但歐美經濟陷入衰退的風險日增,中港股市最終也未必能獨善其身。

恒指冰火兩重天 銀行內房挫

恒指周五再回落62點,但下跌的成份股多達42隻,上揚則有22隻,2隻不變。上升的主要是科技和汽車股,跌幅較大的有內房及金融股,內房股隨着歐美衰退的風險增加,高息企業債市場融資更難,內房的債務危機加深,而大藍籌中的滙控(00005)周五跌1.3%,收報49.95元,倫敦市已挫至49.2元,銀行股最怕是衰退,大笨象歐洲業務多,易受到拖累。科技股也不會是日日升,所以恒指的回吐風險仍不小,最大支持可能是21000點,即50天及20天線附近【圖1】。

加息步伐遠落後於英美澳的歐央行,終於擬定了加息路線圖。可是加息又點中歐羅的死穴,就是南歐諸國的債務風險,意大利、西班牙、希臘、葡萄牙等一向負債高,被謔稱為「歐豬」,2010年至2012年的歐債危機期間,它們的國債息率與德國國債息率大為拉闊,債務危機加深,當時,意大利等的脫險方法是脫離歐羅,恢復舊幣及大幅貶值,但代價自然是歐羅解體。危機最終由歐央行大規模量化寬鬆,買入「歐豬債」,當年的歐央行行長德拉吉(亦即今天的意大利總理)拍心口會不惜一切保住歐羅,危機才漸得以平息。

歐洲加息 歐羅解體風險升

今次歐羅區遇上嚴峻的滯脹風險,央行唯有加息應對,但亦喚醒了貨幣解體的幽靈,德債與「歐豬國債」的息差不斷擴闊,以意德息差為例【圖2】,議息結果公布後息差一度增加22基點,而由去年9月的低位計,息差已擴闊約130基點,歐羅解體的風險上升,會進一步支持美元強勢。美滙指數周四已升穿20天移動平均線,周五晚再上一層樓,執筆時報103.5,未來幾天有機會再破頂。

面對貨幣解體危機,歐央行今次無法再放水挽救,周四議息後的記者會上,行長拉加德只表示央行懂設計及使用新工具去解決,但並無細節。市場相信央行目前首要工作是治通脹,除非情況到了危機級階段,否則不會輕易再入市買「歐豬債」,換言之,此刻買歐羅區資產可能會有排捱,大家自然忍手。周五晚歐股全線下挫,跌幅最大的便是意國股市,該國股指曾急瀉3.6%。

愈來愈多央行均以治通脹為首要目標,近期先後有澳英美歐及印度的央行取態上愈來愈鷹,市場也開始上調加息預期,利率期貨市場預期美國的聯邦基金利率年底時將會攀至2.93厘,1個月前市場的預測是2.71厘,講通脹及加息預期見頂的人實在有點過分樂觀。

周五晚美國公布的5月通脹率達8.6%,較預期的8.3%為高,扣除食品及能源後的核心通脹為6%,雖然較4月的6.2%為低,但跌幅較市場預期的小,炒通脹見頂論真的不容易,消息公布後,美股期貨跌勢加劇,三大指數期貨跌幅均超過1%,其中納指期貨下挫1.7%。

美CPI勁過預期 夏季難回落

美國5月份的通脹主要由能源、食品、租金等推動,日用品價格升了11.9%,為1979年以來最大漲幅,電費增12%,2006年8月以來升得最多,租金上揚5.2%,為1987年以來最勁升幅。這些項目本月還在上升,汽油價格再創新高,美通脹見頂可能仍要等多陣,起碼夏季都唔慌落後好多。通脹見頂論暫時應該沒有市場。

論走勢,美標普500指數經周四大挫2.38%,10天及20天移動平均線先後失守【圖3】,5月20日後的反彈浪事後證明十分疲弱,很大機會跌穿5月份的低位,向下再尋底。美股波動指數也自近期的沉睡中被喚醒,周四急升8.9%至26.09。

另邊廂,內地5月通脹只得2.1%,略低於預期,美經濟超熱,中國則有點冷,前者要遏通脹,後者要谷經濟,貨幣政策背馳,也令到股市表現相反,所以近期中資科技股及新能源車股成為投資避風塘。

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