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2022年6月7日

畢老林 投資者日記

集對沖通脹與穩定增長於一身的「罪惡股」

6月6日,周一。潮流興講環保,但打着綠色旗號卻反其道而行的「騙子」無處不在,當中不乏舉世知名的金融機構。上周二,德國當局對德意志銀行及其資產管理附屬公司DWS位於法蘭克福的辦事處進行突擊搜查,原因是DWS遭指控「漂綠」(Greenwashing),有欺詐投資者之嫌。

ESG孰好孰壞

法蘭克福檢察官辦公室、德國市場監管機構BaFin和聯邦刑事警察局合力執行搜查行動,可見事態嚴重,DWS行政總裁沃爾曼翌日便因捲入事件而宣布辭職。「巧合」的是,美國證券交易委員會(SEC)上月底針對紐約梅隆銀行(BNY Mellon)的ESG(環境、社會及企業管治)虛假陳述,向該行罰款150萬美元;金額事小,卻足以證明漂綠行為普遍得很,歐美頂尖金融機構相繼「出事」絕非偶然。

投資若能兼顧社會責任,自然再好不過,惟同時也為掛羊頭賣狗肉之輩製造了大量投機取巧機會,與崇高的理念背道而馳。不得不問一句,ESG的出現到底是好事抑或壞事?

標普500 ESG指數於2019年問世,在5月2日的年度更新中,特斯拉被剔出,煉油公司Phillips 66反獲納入,全球首富馬斯克固然破口大罵,相關決定也把ESG評估準則引發的爭論推上一個新台階。電動車龍頭尚且無法躋身按機制定去留的ESG指數,不難想像,那些牽涉煙、酒、賭以至戰爭的行業,得分上的任何變動都足以引起更大爭議。說到殺戮,俄羅斯入侵烏克蘭清楚告訴大家,不管你多麼熱愛和平,軍事衝突仍時刻可能上演。不幸的是,地緣政治熱點遍布全球,戰爭爆發風險只會愈來愈高。

軍費破頂勢在必然

世界有多殘酷,從兩項數字的對比中可窺一斑。全球估計有多達6.98億人生活在赤貧線以下(每天依靠不足1.9美元過活),佔世界總人口9%。另一邊廂,斯德哥爾摩國際和平研究所(SIPRI)的統計顯示,全球軍事開支去年首度突破2萬億美元,達2.113萬億美元,較接近十年前的2012年上升12%,當中美國佔38%,去年軍事開支逾8000億美元,緊隨其後的為中國、印度、英國及俄羅斯。SIPRI在年報中提到,歐洲正在積極重整軍容(Europe has become a new hotspot for rearmament),那是俄軍鐵蹄踏進烏克蘭國境之前。

俄烏戰事爆發後,瑞士、瑞典、芬蘭、丹麥等歐洲國家相繼改變長期以來的中立態度,加上原北約成員國大增軍費、中美全方位競爭等因素,環球防衞預算一再破頂勢在必然。

美股深陷調整,投資者冇啖好食,惟國防股有聲有色,洛歇馬丁(Lockheed Martin)年初以來累漲25%,雷神(Raytheon)亦錄得一成進賬,遠勝同期下跌14%的標指。除了受惠於火頭處處烽煙四起、軍事開支有增無減外,拜美國國防合約分配採用「成本加費用」(cost-plus)機制所賜,軍火商還擁有今時今日投資者夢寐以求的抗通脹概念。

根據這個機制,不論超支與否,國防合約計劃涉及的所有支出皆獲五角大樓補償(reimbursed),合約商還可得到相當於計劃總成本10%至20%的額外費用,也就是cost-plus機制中plus那部分。換句話說,除非軍火商因某種原因「搞砸」了計劃,否則不僅封了蝕本門,且變相享有豐厚的「保證利潤」,難怪國防企業從不吝嗇政治獻金,國會山莊一年四季都可見到說客身影,業界爭取跨黨派支持不遺餘力。

金錢vs道德

曾經聽過一句話,成功的投資者只會接受世界現狀,不會天真地期望世界變成他們心目中那個樣子。放眼四周,無煙不歡、無酒不樂、唔賭身痕的人多不勝數,閣下即使從不沾手煙草、酒類和賭業股,也不可能改變這一切。

軍火商「滿手鮮血」,講究良心的投資者避而遠之可以理解。諷刺的是,隨着宏觀經濟環境大變,要在市場上找到集對沖通脹、毋懼衰退、穩定增長三大概念於一身的板塊難乎其難,國防乃少數具條件跨越這道高門檻的行業之一;至於金錢與道德之爭,就看投資者如何取捨了。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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