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2022年5月19日

龐寶林 基金人語

通脹逼人來 投資樂土何處尋

綜觀今年投資表現,股債均死傷枕藉,環球債券基金類別年初至今分別下滑14%至3%不等,平均跌幅為6%;亞洲債券、歐洲債券、高息債券平均降約10%;新興市場債券基金類別幅度更大,平均跌約10%,最高達20%。通脹掛鈎債券類別下調2%至8%,管理費用低廉的TIPS則跌8.55%,黃金、虛擬貨幣、美股、歐股全屬負回報。

今年起美元走強,幾乎所有外幣兌美元均全軍盡墨,原本人民幣兌美元錄得0.5%升幅,現已錄得5.66%跌幅。但俄羅斯盧布及巴西雷雅爾兌美元分別上升14.19%及12.79%,皆因資源和糧食有價;其他強勢貨幣如加元等跌幅則較小。

石油石化股逆市奇葩

MSCI拉丁指數年初至今揚9.8%,表現一枝獨秀,主要源於商品及資源股拾級而上,吸引許多大型基金湧進將來因環保而被淘汰的石油股份,皆因這些逆市奇葩有助對沖其他資產類別下跌所引發的負面影響。過去一眾大型基金或大學教育基金均因氣候變化等改變策略,紛紛投資於沒有派息或低派息率的新能源或潔淨能源等類別,現時卻因其估值較高而出現調整。與此同時,石化類股份因經濟復甦帶動需求和俄烏戰爭引發供應震盪而再次備受追捧,不少傳統石化企業早已因環保而不敢貿然加強開發或投資,故不太容易增加供應,卻因缺乏大型資本投資而推動盈利不斷創新高及大幅提高派息,如西方石油等曾獲畢非德多次青睞和增持便可見一斑。

除資源及石油等協助對沖股債跌幅外,食品及相關股份亦不遑多讓。隨着經濟復甦,宜留意旅遊及相關股份等,近期Uber、Airbnb、Club Med和航空公司等股價走俏,畢竟多國民眾被迫留在本國數年,預計報復式旅遊或親身體驗應代替過往線上觀賞。

美股經歷13年牛市,今年確認為熊市之始,有機會延續至明年,期間或出現反彈,且看最近美股下跌源頭已從二三線股蔓延至龍頭科技股,跌幅已屆20%至30%,應有機會反彈。據悉不少科技巨企亦動用資金趁低位回購股份,長線投資者覺得缺乏優質投資可抗衡高通脹,唯有繼續持貨或伺機吸納。

東驥基金研究部相信,美國通脹已近頂,投資者因美股大幅調整,早已減低個股的期權投資,改為投資一籃子ETF期權減風險。美國持續加息、收緊銀根,拖累住屋銷售減弱及二手車價格下跌,預示通脹有機會接近頂峰,但通脹屬結構性問題,不容易大幅回落,預料聯儲局6月及7月各加息0.5%沒懸念。現時美股下挫、持續加息及收緊銀根三管齊下,究竟對美國金融境況(Financial Condition)的放大效應帶來多少影響?市場估計相當於聯儲局已加息2.25厘。

港股低位已現 苦盡甘來

中國面對內憂外患,近期疫情仍然在內地主要城市肆虐,預測今年GDP增長或收窄至只有4.4%,竟與美國3.7%相近,亦為1989年以來兩國GDP增長最接近。內地4月份消費和投資下跌至兩年低位,失業率升至6.1%等,或迫使中央政府採取多項措施刺激經濟,但政策必須具持續性,若否,一而再、再而三、三而竭。

政府不斷加持及明示把握數碼經濟發展機遇,改變過往只着重監管的作風,有助A股和港股回穩;加上放寬企業融資渠道、下調首套房按揭息率,以及上海疫情見頂後回落,港股也緩慢地否極泰來。

記得過去港股「升也摩根、跌也摩根」,皆因摩根在不足兩個月內發出了南轅北轍的報告,為港股增添反彈動力。股市卻已受惠於這些刺激政策及領先經濟復甦步伐,協助A股上證於2850點穩定下來,繼而重返回3000點以上,帶動港股在5月10日下跌至19000點水平獲得支持和形成「第二隻腳」,也高於3月份下跌至18200點的「第一隻腳」。港股已於低位覓得支持,與A股能反彈至哪個水平才是關鍵,暫時應只屬反彈而非上升,幸低位已現,除非俄羅斯動用核武,或聯儲局再次犯錯,例如加息及收緊銀根超越預期,一旦股市大挫或出現滯脹、經濟衰退,非常容易影響消費者信心,極不利美國經濟。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

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