2022年5月11日
三大風險牽動市場情緒:俄烏局勢、美國通脹高企以及中國的疫情形勢。但我們也見到一些正面因素,資產價格目前已計入諸多下行風險,亞太地區經濟體逐漸重啟,有跡象顯示美國通脹可能已見頂,而且近期財報表現大多較為穩健。在目前的市場環境下,主動型戰術交易策略可能是恰當之舉。
現在認為美國即將陷入衰退還為時過早,首先是增長勢頭依然穩健,美國供應管理協會(ISM)製造業和服務業數據均穩居擴張區域。就業市場緊張且工資上漲,家庭和企業資產負債表皆強勁。如果GDP增長下滑,聯儲局也可能放慢加息步伐。
與疫情有關的價格扭曲現象正開始消退,剔除食品和能源的核心消費物價指數(CPI)在3月份按月上漲0.3%,為去年9月以來最低漲幅。商品價格通脹和運費有所下降,而且基數效應有望減緩通脹的步伐。
儘管部分知名企業的財報不及預期,但美國第一季財報總體良好,約四分之一標普500指數的成份股公布了財報,其中80%業績勝預期,總體超出6%。
選擇配置不足領域
亞洲持續推進經濟重啟,新加坡近期取消了多項主要防疫限制措施,泰國、馬來西亞和印尼也在重新開放邊境並恢復正常出行。中國的情況則截然不同,但政府或有足夠的政策工具支持經濟穩增長。
另外,全球經濟不斷變化,在兩年的時間裏,全球經濟從通縮轉向通脹,由史無前例的寬鬆政策變為迅速收緊政策,從追求成本效率轉為日益關注國家安全。投資格局也在發生變化,長期回報前景下滑,波動性飆升,負利率時代終結。
要安度這變化期,需要比以前更有選擇性、主動的戰術性投資策略。這在一定程度上意味投資者應跳出一些傳統的資產類別和行業,進入通常配置不足的市場領域,如大宗商品和另類投資。
在今年屢創新高後,大宗商品上行走勢看來還未結束。廣泛的指數層面來看,我們的分析師預計未來6個月總回報仍有10%上升空間,這受惠於供應受限(俄烏局勢使情況加劇),加上綠色轉型時期需求穩固。投資者可以建立大宗商品直接好倉,或者風險偏好較低的投資者可透過收益提升策略來建立敞口。
對沖基金、私募市場和直接房地產等另類資產是尋找上行機會的其他方式。第一季對沖基金表現強勁,期間跑贏股票和政府債券,彰顯了對沖基金的多元化和防禦性優點。
部署醫療等防禦性板塊
利率上升環境之下,增長型板塊(如科技)受到的影響比價值型板塊(如能源)高得多,因為前者的估值更依賴未來的利潤前景,而增加醫療等防禦性板塊的部署可以幫助降低整體波動性。
我們相對於消費科技更青睞企業科技,今年以來的強勁表現,我們對亞洲銀行股持更精選的態度。現在的環境適合建倉價值股和具資本回報潛力的優質股。至於地區層面方面,中國股票的估值處於歷史低位,且盈利增長率(預計10%左右)不論在亞洲或是全球都相對較高。
作者為瑞銀財富管理亞太區首席投資總監。她為《信報》/信網撰文,分享投資見解。
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