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2022年3月23日

張予涵 智道沿隨

期鋁再升空間小 鋁業股宜候低吸

澳洲禁止向俄羅斯出口氧化鋁及鋁土礦,市場關注造成鋁市供求關係緊張,期鋁價格周一重上每噸3500美元水平,利好鋁業股。惟估計鋁價再上升空間不大,可候更低位置才吸納鋁業股。

隨着歐美制裁俄羅斯,市場擔心影響金屬供應,包括原鋁在內的多種金屬價格曾急升,倫敦3月期鋁價格月初曾升破每噸4000美元,創歷史新高。雖然其後鋁價自高位顯著回落,受到澳洲出口禁令影響,周一升逾4%,重上3500美元水平【圖1】。

澳原料禁輸俄 中國料可填補

鋁業股昨日造好,中國鋁業(02600)漲3.63%,收報4.85元;中國宏橋(01378)升5.6%,收報10.56元;俄鋁(00486)經周一下跌後,昨日反彈1.74%,收報4.1元。

俄羅斯的原鋁出口主要來自俄鋁,約佔全球產量的5%,如果這部分原鋁出口受阻,對原已緊張的全球鋁供應確會進一步帶來影響。由於煉鋁所需的氧化鋁供應有困難,短時間或干擾俄羅斯原鋁生產,但氧化鋁供應缺口理應可從中國補充,暫未見會對原鋁生產造成很大衝擊。俄鋁周一發出公告,稱正評估澳洲出口禁令的影響。

資料顯示,俄羅斯去年進口480萬噸氧化鋁,其中170萬噸及150萬噸,分別進口自烏克蘭及澳洲。如今烏克蘭因戰事關閉生產,澳洲又禁止向俄羅斯出口氧化鋁,意味俄羅斯有三分之二進口要另覓他途。而中國是全球最大的氧化鋁生產國,中鋁的氧化鋁產能亦為全球第一,單計該公司2020年氧化鋁產量便達到1453萬噸,俄羅斯不難透過中國解決氧化鋁供應缺口。

美為保經濟 推遲對俄鋁制裁

現時美國政府尚未制裁俄羅斯原鋁出口,據報亦推遲對俄鋁的直接制裁,倘若維持現狀,估計鋁價再上升空間不會很多。畢竟鋁是重要工業金屬,近期鋁價屢破紀錄,會大幅推高美國企業的生產成本,不利美國經濟。除非美國真的制裁俄羅斯鋁出口,鋁價才有可能再挑戰新高。

從倫敦期鋁的期限結構看,到期月較遠的合約價格較近月低水【圖2】,反映市場亦未預期鋁價會持續攀升。中鋁昨日公布去年度業績,不過該股此前已發盈喜,業績因素應已反映在股價上。根據EJFQ資料,該股預測市賬率約0.8倍,處中位數水平,估值不算便宜,若股價回落至4.6元附近,會是更佳的吸納時機。

信報投資分析研究部

 

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