2022年2月7日
2021年美股在指數層面的抗跌力強,掩蓋這一年來大部分時間的顯著間歇性弱勢及板塊輪換。今年到目前為止,市場表面之下的弱勢持續,較指數變化來得更為極端,只是這種弱勢現已變得更為清晰。
去年驅動板塊輪換及領先股份變化的因素包括:疫情發展、10年期孳息率走勢,以及貨幣與財政政策的變數。而促使今年市況進一步疲軟的原因則是企業盈利未如理想和聯儲局傾向收緊貨幣政策等。
儘管業績期才剛開始,但數據顯示業績走向與過去6個季度的趨勢背道而馳,其中公司業績勝預期的情況減少,超出分析師預測的比例亦下降。至於聯儲局政策,從歷史經驗來看,貨幣政策環境改變可能預示股市的重大轉捩點來臨,通常導致波幅加劇。
儲局轉向言之尚早
鑑於今年股市急挫,市場紛紛討論聯儲局會否或何時會卻步。筆者認為信貸市場依然相對穩定,目前不宜太早假設近日市場波動及弱勢會令當局猶豫,以致調整其言論。請謹記,當局至今只是加快縮表步伐,目前資產負債表規模仍在擴大,加息並未開始。
市場破頂往往是長期發展的結果,而市場見底則傾向是短暫現象。「全面出擊」及「全面清倉」同樣不算是投資策略,極其量只屬捕風捉影的賭博行為,而投資必須是長時間貫徹紀律的過程。換言之,未來仍會出現大量波動、板塊輪換,以及指數表面看似抗跌力強(至少去年的情況如此)下的弱勢,這種疲軟表現亦會反映在衡量市場廣度的各項指標上。
價值股成為焦點
今年至目前為止,相對強勢與弱勢領域有明顯差異。以股價高於移動平均線百分比來說,價值型及防守性能源、公用事業及必需消費品的表現較佳;而增長型科技、非必需消費品及通訊服務行業則表現稍遜。在此環境下,因素型投資部署是明智之舉。
自去年9月底以來,價值型股份不但在標普500指數中佔領先位置,在科技等板塊亦有相同情況。環顧一眾科技股,表現最佳是享有現金流收益率的股份,而最差則是業績呈現虧損的股份。
未有盈利科技股、投資者大量沽空的股份、特殊目的收購公司(SPAC)、熱門零售股,以及迷因股(及加密貨幣)的表現持續受壓。此外,近期不少「宅經濟」類別亦極為疲弱,反映這個主題的前景可能受制於Omicron感染個案數字預期減少。
投資者去年似乎是積極趁低吸納多於高位獲利,惟投資者目前或傾向避免「撈底」。股市疲軟不僅是聯儲局政策改變造成,亦是經濟放緩所致,而經濟回軟可能不只是與Omicron變異病毒有關。
作者為嘉信理財董事總經理兼首席投資策略師。她為《信報》/信網撰文,分享對環球市場的見解。
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