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2021年8月25日

郝承林 價值物語

不要浪費每一次股災

「When written in Chinese, the word 'crisis' is composed of two characters. One represents danger and the other represents opportunity.」美國總統甘迺迪如是說。英國首相邱吉爾則說:「Never let a good crisis go to waste.」本欄則會說,永遠不要浪費一次股災。

每次股災都有理由,2008年、2018年的暴跌,都是因為市場失去流動性,待聯儲局一出手QE,股市便馬上回升。去年疫情讓股市暴跌一個月,然後又是靠印銀紙反彈。2015年市場下滑的原因為何?是因為A股大時代,然後熔斷。好像沒有理由,但估值太高,貴就是箇中因由。

估值平就是大道理

現在港股下挫的原因大致分了幾類。地產、教育行業回吐,可能是和鼓勵生育政策有關;科技行業插水,則是關乎監管新規,白酒或和監管座談會以及醫藥有機會與集中採購等拖累。惟所有東西加起來,就變成對市場沒有信心所致。

據悉許多外國投資者大規模降低中資股份比例,原因是害怕政策風險。但假若外資已經減至零,那麼未來便只有增持。許多人同時賣,股價便下跌。待見到跌不下去,資金開始慢慢回流,股價便再次回升。

回漲可以有理由,原因是問題已經解決了。若企業慢慢習慣監管新規(當然地產及教育行業的處境會較為困難),股價上升也可以沒有緣由,估值平就是大道理。例如2016年股市為什麼會見底反彈,沒有人能說出個所以然來(並沒有QE)。便宜就是真理。許多大型科企市盈率已跌至20倍甚至以下,應該算是頗為吸引的了。

股市短期怎樣波動都有可能,因為那是資金流向。再優質的股票,只要賣盤不斷,都可以跌完又跌。但股價長期還是看企業本身,只要生意模式好,現金流不斷,簡單的回購,便足以把股價推至半天高。

須留意企業現金流

人們喜歡看股價,總覺得能從中參透些什麼。但市場情緒瞬息萬變,昨天可以沽盤不斷,今天又變成買盤踴躍。投資者需要留意的,不過是企業長期現金流有沒有改變而已。

懂得從長遠角度看,許多問題都頓時變得簡單。回想過去幾次股災,你還記得當初害怕些什麼,導致賣出手中持有的股票嗎?疫情依舊存在,惟美股早已創出新高。長遠角度看,現在的大事,幾年後不過一粒塵埃,投資者只須想像好企業10年後的樣子。

2008年股市風雨飄零之際,股神畢非德寫了一篇〈Buy American. I Am.〉,然後The rest is history。去年3月股市又大挫,本欄便刊了一篇〈重閱〈Buy American. I Am.〉〉,納指至今較去年低位剛好升了一倍。機會許多時候都是「跌」出來的,沒有人知道明天股市如何,惟優秀企業在好價錢時,總是讓人覺得吸引。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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