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2021年8月14日

松仁 私募廣角鏡

「嚴監管」打殘教育業 轉型覓生機

過去一個月以來,中央在各行業的監管所造成的市場動盪,顯然在股權投資界也引致不小波動。

繼有關部門加強實行對教育行業整頓、互聯網反壟斷等領域的「嚴監管」政策,其餘像電玩及電子煙等被認為對社會構成不良影響的行業,對於已經部署多年並大額投入的美元私募股權投資(Private Equity, PE)都因此產生不小影響。

股權基金項目流動性差難套現

同時,美國上市出路在中美矛盾升級下變得極度難走,不少PE背後的金主LP,都急着查問旗下項目能否在基金到期前掛牌,若未能上市,基金管理方是否有能力在一級市場賣出。

跟對沖基金不同,遇到有客戶要贖回,當然要馬上賣掉股票把現金退回給金主。但一般來說,股權基金所投資項目還未掛牌,流動性甚低,目前不少美元股權基金面對上述情況,看到某些旗下企業很大機會未能在基金到期前上市,便非常積極在市場找其他LP接貨,或者找所謂的Secondary Fund把股權基金的某項持股直接賣掉套現。

然而,最近的情況卻甚為慘淡,政策監管的不明朗性,導致這些PE旗下項目在未來IPO的機會,以及業績高增長速度產生很大疑問。

故此,近日市場上不少潛在買家都報出低得離譜的估值,據說有些報價甚至低於項目上一兩輪股權融資時的估值,讓不少股權基金面對「賣又死,不賣又死」的困局。

不少PE面對境外上市管道被封、港股低迷、國內科創板上市又愈來愈難的情況下,只能安排旗下一堆本來準備往美國上市的企業,透過業務轉型及改變不合規營運手法,希望在將來能夠重新進入增長軌道,並有望再次準備IPO。例如一些投資教育補習公司的股權基金,正積極幫助企業向優質教育、職業培訓轉型。

不過,也有不少基金的LP對教育培訓行業變得甚為悲觀,覺得就算改為其他模式,也不能在短期內改善公司業績,更遑論能再次進入IPO的軌道。故此,一些LP寧願GP用跳樓價格賣掉教育相關股權,先拿錢再算。

然而,部分LP則比較樂觀,傾向給予公司時間進行改造。不少美元PE的高層其實最近都在煩惱這些極度頭痕的事情。

 

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