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2021年8月6日

盧斯 個股策略

體育股形勢好 滔搏追落後

國務院印發《全民健身計劃》的通知,發展目標到2025年,全民健身公共服務體系更加完善,人民群眾體育健身更加便利,各運動項目參與人數持續增加,經常參加體育鍛煉人數比例達到38.5%,縣、鄉鎮、行政村三級公共健身設施和社區15分鐘健身圈實現全覆蓋,帶動全國體育產業總規模達到5萬億元人民幣。

體育用品股因此受政策刺激急升,昨日開始有回落,可以留意低位收集機會,當中滔搏(06110)值得優先留意。花旗發表研究報告,認為選股在下半年投資內地體育用品行業變得愈來愈重要,因有關板塊早已獲資金廣泛吸納,在7月消費數據或轉弱時,很大機會觸發獲利回吐。

根據該行近兩周的觀察,Nike與adidas的品牌勢頭在內地消費者中已見起色。在體品行業中,該行看好滔搏,認為受惠於Nike和adidas銷售回升、利潤率潛在上漲空間及估值吸引,目標價16.26元。

另外,該行亦看好李寧(02331),料其稍後發布中期業績時現金流方面或有驚喜。李寧受惠於渠道庫存風險低,以及品牌價值提升,毛利率有上望空間,目標價100.5元,同予「買入」評級。

花旗表示,國產品牌的大多數正面催化劑(包括中期盈喜及東京奧運開幕等)已幾近全數反映,若第三季內地零售增長放緩情況顯著,很可能會引發市場對國產品牌渠道庫存的關注,尤其是擴張策略進取的安踏(02020),予以目標價59元。

經營利潤按年飆20.8%

滔搏早前公布截至今年2月底止全年業績,期內收入360億元(人民幣.下同),對比上年度同期增長6.9%;期內經營利潤為39.89億元,飆20.8%;權益持有人於年內應佔利潤為27.7億元,彈20.3%。期內毛利率為40.8%,較上年度同期42.1%下降1.3個百分點,毛利率下跌主要是由於增加了給客戶的銷售折扣優惠。

業績報告顯示,滔搏持續聚焦直營零售實體門店網絡的優化和優選,加快關閉低產及虧損店舖。同時,積極與品牌合作夥伴攜手,改造具更高銷售潛力的門店,提供更加優質的互動式消費體驗,鞏固自身零售網絡優勢。

今年2月底,滔搏運營的8006家直營店舖網絡,已覆蓋全國1至7線的超過350個城市。與上年度同期相比,直營實體門店總數淨減少389家,毛銷售面積按年增加4.1%。就單店面積而言,150方米及以上面積的店舖佔比持續提升。其中,300方米以上大店數目佔比9.4%,較上年提升2.1個百分點。

瑞銀目標15.63元 續評「買入」

瑞銀發表研究報告指出,與滔搏管理層洽談後,認為目前銷售情況已自新疆棉事件中恢復,4月份銷售表現已達到2019年同期相若水平,在折扣幅度正常化下,毛利率得以改善。該行指出,由於營銷開支控制得宜,預期利潤的增幅將超越收入。

瑞銀透露,滔搏庫存維持健康水平,通過與品牌O2O共享存貨,未來不見再減少庫存的需要。管理層仍維持對2022年度的盈利增長目標,並計劃在上海建設新設計中心,預期未來大中華區業務將獨立於亞太區市場。瑞銀將滔搏目標價由15.18元,輕微上調至15.63元,維持「買入」評級。

滔搏7月股價急挫,現價等同於年初水平,大幅跑輸體品股同業,短期50天線或有阻力,但回落至11元即有強大支持,建議候回吐吸納。

 

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