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2021年5月26日

張予涵 智道沿隨

石油股中短線值吸 不宜長揸

新冠疫情最近有放緩跡象,全球經濟復甦有望重上軌道,加上原油價格造好,布蘭特期油再度逼近每桶70美元,事實上在這輪油價升浪中,本港上市石油股表現卻明顯落後。

附【圖】顯示過去5年布蘭特油價、與恒生中國內地石油及天然氣指數(下稱油氣指數)的走勢,後者反映本港上市石油股股價表現,可見在新冠疫情爆發前,兩者走勢甚為接近。然而,布蘭特油價從疫情期間低位大幅反彈後,油氣指數明顯追不上,即石油股跑輸油價。

油氣指數成份股包括中石油(00857)、中海油(00883)、中海油服(02883)以及中石化(00386)系三寶。而中石油及中石化系股份明顯落後,中海油跑輸幅度較細,中海油服相對油價顯著波動。

相信有留意石油股的讀者都知道,有別於中石油及中石化從事上下游綜合營運,中海油為純上游開採商,所以股價一向跟油價較貼近。中海油服等油服股的業績與開採商投資息息相關,股價受油價影響的槓桿效應更大。上述股份近期走向不算異常,只是整體跟隨油價上揚的動力甚為不足。

碳中和政策礙板塊投資氣氛

從分析推算,油氣指數的合理值應比現值高出約42%,但油氣指數能否大舉收復這樣的差距呢?筆者對此存有疑問,相信石油股表現落後油價,很大程度上因中國的綠化政策不利石油股前景,拖累板塊的投資氣氛。

為了達到碳中和目標,中國推動可再生能源及電動車的發展,無疑會減少對石油產品的需求。儘管石油產品被取代其實為時尚早,經濟復甦仍會推升油價,帶動石油股的盈利,惟投資者對石油股的興趣可能日漸減退。上述油氣指數跟油價出現落差,也許受結構性因素左右,實現均值回歸有一定難度。

最近中國官方擔心工業金屬價格升幅過快,結果採取了相關行動,導致大宗金屬股大幅回調,雖然石油股也受到拖累,畢竟行業並非被重點查處的對象,不及大宗金屬股的短期政策風險高。倘若經濟復甦繼續支持油價,石油股中短線仍值得吸納,長線投資就相對不吸引。

信報投資分析研究部

 

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