2021年2月6日
自從美國前總統特朗普在2018年發動中美貿易戰以來,中美關係一直是推動亞洲市場的重要因素。因此,美國總統拜登上任後對市場的主要影響,取決於他在中美關係上的立場。
對於中國在國際舞台上迅速崛起,以及其對經濟和政治的影響,美國兩黨其實都抱持懷疑態度。即使在美國總統換屆後,兩個超級大國在中長期內似乎仍會維持結構性的緊張關係。
重要的是,美國在推動進行與中國相關的改革時,拜登領導下的政策改變將轉化成更一致並可預見的行動。對企業、投資者而言,這個情況有望減少中美緊張關係中的不確定性和尾端風險。
今年1月,南向資金大規模流入港股市場,年初至今錄得超過300億美元淨流入。兩地上市股票的AH股溢價上升、貨幣走勢相對強勁,以及最近QDII額度的增長,都為巨額的南向資金流入提供支持。
若仔細研究,會發現流入的南向資金主要集中在電訊、科技等板塊。實際上,南向交易佔港股總成交量的百分比最近已達到約20%的新高。假設年初至今南向資金流入的勢頭在本年度持續,將意味全年南向淨流入額會超過4500億美元(或較2020年水平超出5倍),不過這屬於相對較難發生的情況,較可能的是穩定南向交易佔港股總成交量高於12%以上水平,即2020下半年的平均數。
年初至今,MSCI中國指數和滬深300指數都錄得強勁表現。流動性帶來的反彈帶動MSCI中國指數和滬深300指數的上升趨勢,令2021年末的預測市盈率分別推高至17.4倍和15.8倍高端交易區間,分別高於歷史平均水平接近3個和2個標準差。同時,兩個指數可能容易因獲利回吐而出現調整。
四大主題值得留意
2月至3月底是企業公布業績的時間,盈利增長將是推動市場表現的其中一個主要因素。業績公布可用作審視企業能否在現實中進一步提高收益,例如部分中國的銀行和汽車原始零件製造商早前曾表示,良好的營運環境有助推動利潤增長。儘管近期市場可能出現回調,但這變相為投資者提供累積手中持股的機會,包括有望受惠於「十四五」規劃中有利的結構性趨勢和支持性政策的股票。
總括而言,有4個關鍵的投資主題值得留意:(一)大眾市場和高端化國內消費、(二)綠色經濟、(三)在岸採購和進口替代(import substitution),以及(四)新基建,預料與可再生能源、國內消費、高端工業、互聯網和「新基建」相關的行業將會受益。另方面,亦可留意受惠於周期性反彈並且估值相對較低的行業,例如銀行、能源和部分材料股。
作者為新加坡銀行投資策略主管
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