2019年11月11日
中國與美國有機會達成首階段貿易協議,中方冀以每年採購高達500億美元美國農產品,作為換取美方撤銷關稅的條件,令到農產品重現於投資者的視野。市面上也有農產品相關的基金,目前是否買入的時機呢?
農產品基金大致可分成兩類,一類是投資於農產品的衍生工具例如期貨,以追蹤農產品價格走勢;另一類是投資於農產品企業的股票,若選擇後者,除了農產品價格,也有其他投資因素要考慮。
大豆期貨回復淨長倉
農產品價格在約過去6年一直走低,【圖1】上顯示彭博商品農業及牲畜指數的走勢,該指數反映農產品價格,可見自2014年中以來一直趨跌,主要原因是市場供應過剩。
以大豆為例,隨着中國生豬產量受到非洲豬瘟疫情拖累而下降,用作飼料的豆粕及其原材料大豆的需求及價格也受到影響。不過,【圖1】下反映農企股價的DAX全球農企指數,在同期走勢與上述農業及牲畜指數可說大相逕庭,在2018年初創出新高後,處於高位徘徊的格局,可見農企股價並未被農產品價格拖低。事實上,該指數與標普500指數相關度甚高,超過0.8。
農產品企業所經營業務其實可細分多種,除了農產品種植及牲畜飼養之外,也包括肥料及農業化學、農業機械、包裝食品等,部分業務未必直接受到農產品價格影響。
而且一些農產商例如泰森食品(Tyson Foods), 乃美國主要的肉類供應商,但也生產像香腸等加工食品,有關業務的利潤,反而可受惠原材料價格的下降。
投資農企股票的基金一般以美國公司佔最大持倉,中美貿易戰對尤其依靠出口的美國農企,難免帶來挑戰。不過為爭取貿易談判成果,中國已增加採購美國農產品,根據美國農業部數據,截至10月31日的一周,美國向中國出口246萬噸大豆,去年同期只有27.1萬噸;豬肉出口25.19萬噸,去年同期只有2.18萬噸。
倘若中國與美國落實首階段協議,每年採購高達500億美元的美國農產品,對農產品價格及美國農企出口收入應有提振。從【圖2】可見,隨着中美貿談進展改善,大豆期貨踏入10月後已回復淨長倉,大豆期貨價格亦見回升。
業務多樣 指數處升軌
值得留意的是,農產品價格與其他資產價格的相關度低,即使彭博商品農業及牲畜指數,過去與彭博商品指數的相關度較高,近年也見趨降,從資產配置角度,買入農產品期貨基金追蹤農產品價格,確實有分散組合風險的作用。不過如【圖1】所見,農產品價格整體仍處於一條狹窄的下降通道,即使中國如憧憬般大量採購美國農產品,能否便扭轉過去數年農產品供應過剩的困局,仍屬未知之數。
反觀農業股票基金的投資氣氛,料能夠受惠中美達成貿易協議之餘,其成分股的業務多樣性,可帶來較佳的風險分散,行業指數仍處於升軌,所以筆者會較偏好農業股票基金。
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