2019年5月11日
前周本欄指出,「股市就快踏入淡季,4月下旬開始,中港股有轉弱跡象」、「在『五窮』月前,獲利情緒比較急切」,但是近期跌勢的急勁仍屬意料之外,主要原因是中美貿易談判突然觸礁,無論如何,在今年首季錄強勁升勢後,市場需要在次季借一些事件來作出調整。
非典熊市走勢難料
去年6月,筆者已用「十年非典兩茫茫」形容當時的跌市,並指出非典型熊市的特徵是「技術上出現一浪低於一浪,下跌時估值未見高昂,之後環球經濟未有衰退,與此同時,龍頭美股亦無大跌,如此這般,熊市便很難估,因為除了跟隨價格趨勢避險,本身沒有最強的估值或經濟證據說明會出現大跌市。」
現在回看,這段描述可謂相當準確,至今環球經濟仍未見衰退,龍頭美股雖曾經歷約兩成的下跌,但近月創歷史新高,而港股過去一年確是「難估」,先在第三季明顯跑輸美股,然後突然跑贏,而今年更是在一片唱淡聲中展開升浪,當中尤以A股的表現令人刮目相看。
本欄隨後在10月跟進情況,指10年來只有兩次「非典」,不符合大數據定律,惟兩次經驗都有明顯不同於典型熊市的走勢,其一就是缺乏大型反彈,屬於「快熊」的機率比較高;之後1個月內,恒指便於24541點見底,比去年1月底的高位33484點跌去26.7%,歷時僅10個月。
記得在今年首篇文章「每局都光怪陸離」中表示,恒指兩成幾的跌幅可說未符港股熊市的最低要求,但要美股在無衰退下跌兩成幾並不尋常;換言之,若美國在今年陷衰退反而真相大白,齊齊跌可也。否則,如何在美股不大跌下港股再加跌幅,難免費煞思量。
雖然不喜歡將可能性說死,但上述文字背後的「劇本」也算清楚:要美股在無衰退下跌兩成幾並不尋常,如何在美股不大跌下港股再加跌幅,費煞思量!
簡單來說就是跌唔落,同文亦指出息口預期向上、中美貿易戰升溫,以至新興市場相對美股疲弱三大不利港股的因素,在去年底今年初皆出現「世事如棋」式的轉變。
衰退風險有所提高
俱往矣,去年是近10年跌幅最少、歷時最短的非典型熊市,還是近7個月的升浪是大型反彈,only time can tell,在目前的政經環境下,相信很難有清晰的把握,故一直傾向以概率思維應市,長期有兩手準備,畢竟,在市場活下去才是獲得複利的基礎。
因此,去年10月港股兵荒馬亂之際,筆者續向網友表示恒指在25500點至32000點上落的機率有45%,甚至有較低概率破32000點再創新高,而不是想當然的認為大市必反覆向下,淡至天荒地老,當時其中一個支撐點仍是經濟未見衰退跡象。
不過,近半年美國息口預期輾轉回落,孳息曲線倒掛時有所聞,明年出現衰退風險應該較今年有一定程度的升高,可幸的是,股神畢非德對股市投下信心一票,最近接受訪問時提到,相比起債券,買股票看來仍然是聰明的投資。
畢非德直言倘若中美爆發貿易戰,將是十分差的事,但正如本欄過往的引述,如果利率維持在目前的低水平,他認為股票是便宜到「離譜」。
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