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2019年4月6日

沈文婷 宏觀灼見

聯儲局放鴿 新興市受惠

新興市場股票估值相對合理、聯儲局暫停加息,以及美國經濟增長勢頭減弱,料將導致美元兌新興市場貨幣滙率升勢放緩,從而利好新興股市表現。此外,中國政府的經濟刺激措施和現行政策,應足以支持經濟增速回穩,令新興市場股票普遍受惠。

繼去年12月再次加息後,鑑於中美貿易戰的不確定性、美國聯邦政府停擺事件及環球股市跌勢,聯儲局在1月初轉向較溫和的貨幣政策立場。市場預料聯儲局年內不會加息,而這亦將令美元升勢放緩。去年,一眾新興市場央行紛紛維持偏高利率或加息以捍衞本幣,而今年聯儲局取態轉鴿或將促使部分新興市場央行減息以刺激增長。

雖然中國經濟擴張步伐仍然顯著快於已發展市場和大部分新興國家,但其增長正日漸放緩。目前中國政府正藉助貨幣和財政政策工具刺激經濟增長、避免經濟「硬着陸」。

中國政府致力推動增長

有別於此前更關注基建等固定投資的政策取態,當前政策措施的力度較溫和,亦更專注於促進內需消費。雖然中美貿易衝突不斷,對中國增長構成重大風險,但貿易問題或將進一步促使中國政府出手提振國內經濟。

MSCI新興市場指數顯示,新興市場股票表現在2018年首九個月落後標普500指數近18個百分點,令新興股市估值相當具吸引力,尤其是相對美股而言。此後第四季新興股市相對美股承受較小跌幅,導致其相對估值的吸引力有所下降,但相對歷史平均水平來說,其估值目前仍處於合理水平。鑑於新興市場盈利能力指標穩健且增長前景向好,其總體上仍具吸引力。

個別經濟體不明朗消除

2018年上半年投資者憂慮新興市場整體危機有蔓延風險,因此導致了新興市場股票拋售潮。隨着個別主要新興國家所面對的不明朗因素消除,這個憂慮普遍已被拋諸腦後。

巴西新總統Jair Bolsonaro對市場持支持態度,增加了巴西進行必要的結構改革的機會,加上土耳其經濟繼2018年年中面對衰退風險後已轉危為安,故新興市場投資情緒已普遍好轉,短期內將為新興市場股票提供支持。

當然,我們清楚全球經濟增長放緩對新興市場股票和國際價值股等周期性資產構成利淡因素。雖然兩者表現均有賴經濟的周期性增長,但我們更看好新興市場股票,因為目前聯儲局更依賴經濟數據制訂政策,加上美元升勢放緩,以及中國經濟持續快速增長,應能令新興市場股票受惠較多。此外,消費和科技行業增長料將長期利好新興股市表現,而歐洲經濟增長減弱及利率走高的風險,對在國際價值股中佔比相對較大的歐洲金融股產生不利影響。

除上述經濟放緩帶來的潛在風險外,其他因素亦可能令新興市場受壓。若中國政府的經濟刺激措施無法遏止經濟大幅放緩,或中美貿易摩擦升級並持續下去,則可能會對新興市場股票造成嚴重打擊。

此外,聯儲局罔顧經濟增長放緩而持續收緊貨幣政策,導致美元走強,亦可能令新興市場貨幣再次被廣泛拋售。即便如此,我們仍然認為在當前市況下,新興市場股票可提供積極的風險與回報比例。

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作者為普信亞太區多元資產方案策略師

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