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2018年11月26日

周奐彤 理財方略

展望2019年 寬鬆時代終結

2019年將至,筆者將會一連數期為大家剖析來年的經濟及金融市場走勢,首先是利率政策走勢。

全球貨幣政策料於2019年來到十字路口。經歷數年的復甦,如今美國經濟已全力開動,失業率處於數十年低位,企業盈利亮麗,加上財政措施的刺激,或會進一步推升中期通脹。筆者預計,美國聯儲局很可能會在12月再次上調利率25個點子,並於明年上半年再加息兩次,令聯邦基金利率升至2.75至3厘的區間,此水平已達到聯邦公開市場委員會(FOMC)的長期預測。

然而,利息一旦高於2.75厘至3厘的水平,代表美國已處於頗為收緊的貨幣政策狀態,對增長未必有利,聯儲局在明年下半年或會減慢加息步伐。

央行收水推高利率

除了美國聯儲局,其他主要的中央銀行也揭開貨幣政策的新一頁,相信來年會是標誌着量化寬鬆結束的時代。歐洲央行已計劃在今年底前結束買債行動,並暗示明年有加息的可能。

如果歐洲央行真的結束買債行動,日本銀行將會成為唯一一家在2019年仍實行QE的主要央行。但多年來,日本央行大手買債使其資產負債表大幅膨脹,相信該行能繼續買債的空間已不多。

換言之,三大央行在2019年很有可能由資產的淨買家,搖身一變為資產的淨賣家,是2008年金融海嘯以來的首次。央行收水使市場流動性減少,將推動利率上升,導致各大資產類別的估值出現調整。

另一方面,明年全球經濟情況也將迎來轉變。根據國際貨幣基金組織的數據,成熟經濟體的增長將在今年見頂。筆者不是說經濟衰退迫在眉睫,但一些支持強勁增長的因素,很可能會逐漸消退。

在美國總統特朗普的財政刺激措施下,2018年美國經濟增長上調至3%左右,但踏入2019年料會放緩至約2%。與此同時,由於企業的槓桿水平相對較高,美國的加息環境將減低企業的支出意欲,能促進增長的產能愈來愈少,因此,美國未來的增長動力只能靠生產力提升,但這方面並不易達到。儘管如此,由於當地家庭資產負債表仍健康,加上就業市場蓬勃,消費仍將是美國經濟的一大亮點。

對其他經濟體而言,踏入2019年,製造業採購經理指數(PMI)可望仍處不俗的水平。截至11月中旬,仍有82%的受訪經濟體處於擴張區域。近年歐羅區穩步復甦,本該令人欣慰,但區內面對不少政治考驗,包括意大利正就政府預算跟歐盟有摩擦,英國脫歐談判亦一直陷入拉鋸,不時為投資者添煩憂。

作者周奐彤為摩根資產管理環球市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。她為《信報》/信網撰文,探討環球市場的投資機會。

 

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