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2018年11月19日

財經路向

英鎊前景繫於經濟

英鎊似乎正被英國脫歐的相關消息牽來扯去,這是可以理解的,但英鎊明年的命運將更取決於全球經濟狀況──後者可能即將惡化。

這種情形並不一定會削弱英鎊:如果美國經濟翻車,聯儲局可能會被迫停止加息,從而降低美元相對於所有主要貨幣的收益率優勢,包括英鎊在內。

投資者應該把這點謹記在心中,特別是英國和歐盟達成脫歐協定草案之後,又出爐了最新一波消息,該草案現在等待英國議會批准。的確,英國脫歐已經對英鎊構成傷害,而英國甚至尚未離開歐盟。自2016年6月脫歐公投以來,英鎊已下跌10%至15%,是今年表現最差的主要貨幣之一。

易受外圍風險衝擊

英國明年料與意大利為伍,成為增長最緩慢的歐洲經濟體,據歐盟委員會預計僅增長1.2%,或進入發達經濟體最弱之列。這引發外界質疑英國央行加息的時點。英國經常賬赤字相對較大、通脹高企、實質利率較低,算是「高風險」經濟體,意味該國經濟在繁榮時期表現突出,在低迷時則不及平均水準。英國的開放型經濟要比大多數國家更易受到全球環境衝擊,英國股市亦較受出口導向牽動。

正如南非標準銀行Steven Barrow指出,英國進出口佔GDP的62%左右,對比全球平均水平約為55%,這使英國更易受到全球經濟增長放緩和貿易干擾的衝擊。

有跡象顯示,英國已經穩住了醞釀中的經濟風暴,也未受今年歐洲經濟表現意外疲弱的影響。歐洲PMI明顯放緩,歐羅區GDP正在以4年來最慢步伐擴張,德國經濟第三季萎縮。但英國卻表現不錯。

到目前為止,情況確實如此。但有理由保持謹慎:英國企業投資以10年來最快速度下滑,樓市也在降溫,尤其是倫敦,就業市場可能變得吃緊。

貨幣市場交易員預期,在英國於明年3月29日正式脫歐後,英國央行可能加息一次。央行總裁卡尼表示,利率可能不得不以比這更快一點的速度上升,因為供應鏈受到的衝擊及可能的貿易關稅,將使通脹更進一步超過目標。

兌美元或回落至1.20

瑞銀分析師預測英國央行明年會加息兩次,但他們也表示,隨着經濟喪失動能,該央行在2020年將難免變得更加謹慎。這引出了一個問題:如果真是這樣的話,為何一開始就收緊那麼多呢?

其他一切都不變的情況下,若英國央行亦壓根兒不行動的話,英鎊可能會從目前的1.28美元回落至1.20美元。同樣,如果聯儲局沒有進行預期的加息,英鎊則可能升向1.40美元。

美國這波經濟擴張已創下史上第二長紀錄,若能持續到明年6月底,將改寫紀錄。這是很可能發生的,不過阻力也愈來愈大。美國經濟在2019年出現衰退的局面,絕非市場上的普遍看法,但分析師認為,2020年發生的機率有20%至30%。

聯儲局看來準備在2018年剩下的時間及之後堅守加息路線,至少將利率升到約3%,即是局方所認為的中性水準。貨幣市場目前預測下個月加息一次,明年加息兩次。

然而,倘若聯儲局暫停加息,美元動能料將流失,英鎊應會上揚。野村的分析師預期,英鎊兌美元可能最終升至高見1.50美元。Eurizon Capital聯席投資長任永力甚至不排除升至1.55美元。

 

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